Планирование и контроллинг в коммунальной сфере. Грабовый П.Г - 370 стр.

      4.5 Система финансово-экономических расчетов, используемая в контроллинге инвестици-
                                    онных проектов


     Пусть ставка дисконтирования составляет 10% годовых. Тогда приве-
денная стоимость всех денежных потоков, $:
                     20        30            40        50            40
                                                                          132
                 (1  0,1) (1  0,1)
                          1          2
                                         (1  0,1) (1  0.1)
                                                  3          4
                                                                 (1  0,1) 5
    Чистая приведенная стоимость всех денежных доходов и капиталовло-
жений, $:
              100           20        30            40            50            40
                                                                                     32
           (1  0,1) 0
                         (1  0,1) (1  0,1)
                                  1          2
                                                 (1  0,1) 3
                                                               (1  0,1) 4
                                                                             (1  0,1) 5
     Внутреннюю норму рентабельности определяем численными методами,
подставляя в уравнение различные значения r. Для данного проекта она соста-
вит 20% (чистая приведенная стоимость при подстановке значения r = 20%
оказывается равной нулю, что и требуется по определению):
              100           20        30            40        50            40
                                                                                0
           (1  0,2) 0
                         (1  0,2) (1  0,2)
                                  1          2
                                                 (1  0,2) (1  0,2)
                                                          3          4
                                                                         (1  0,2) 5
      Чтобы определить аннуитет, которому эквивалентен данный инвести-
ционный проект, рассчитаем сначала приведенную стоимость аннуитета
на 5 лет величиной в одну денежную единицу при выбранной ставке дисконти-
рования (10%):
                                            1  (1  0,1) 5
                                В (5,10%) =                  = 3,79
                                                  0,1
       Аннуитет, эквивалентный данному инвестиционному проекту, можно
определить, разделив приведенную стоимость всех доходов на значение
В (5, 10%):
                                      С = 132 / 3,79 = 34,83
      Таким образом, наш инвестиционный проект эквивалентен аннуитету в
$34,83, т.е. его приведенная стоимость такая же, как у воображаемого про-
екта, предполагающего ежегодные поступления в размере $34,83 в течение
пяти лет.
      Итак, рассмотрев особенности различных критериев дисконтирования
денежных потоков, можно сделать выводы об их преимуществах и недостат-
ках через контроллинг инвестиционных проектов.
      Преимущества критериев дисконтирования:
       учитывается альтернативная стоимость используемых ресурсов;
       в расчет принимаются реальные денежные потоки, а не условные
бухгалтерские величины, т.е. оценка инвестиционных проектов проводится с
позиции инвестора и не зависит от учетной политики;
       оценка инвестиционных проектов производится исходя из цели обес-
печения благосостояния собственника предприятия ‒ акционера.
      Н е до с та тк и к р и те р и е в ди с к о н т и р о в а н и я (проистекают из
исходных предположений):
       повышение акционерной стоимости фирмы — не единственная цель
предприятия (кроме того, существуют маркетинговые, социальные, научно-

                                                                                                370