Планирование и контроллинг в коммунальной сфере. Грабовый П.Г - 371 стр.

      4.5 Система финансово-экономических расчетов, используемая в контроллинге инвестици-
                                    онных проектов


технические, психологические и другие цели), следовательно, ограничи-
ваться исключительно финансовыми критериями нельзя: в дополнение к ним
в системе контроллинга должны использоваться и другие критерии, оцени-
вающие факторы психологического, социального, научно-технического пла-
на;
       менеджеры не всегда действуют рационально и не всегда стремятся к
этому; цели менеджеров не всегда совпадают с целями фирмы;
       некоторые из используемых ресурсов трудно оценить в денежном вы-
ражении (например, такие, как время высококвалифицированных сотрудни-
ков).
      Критерии дисконтирования денежных потоков несколько сложнее в
применении, чем традиционные критерии (окупаемость и рентабельность) и
предъявляют более высокие требования к квалификации аналитика:
       трудно подобрать ставку дисконтирования, адекватно отражающую
альтернативную стоимость ресурсов;
       прогноз денежных потоков не всегда достаточно точен (иногда он от-
ражает субъективные предпочтения эксперта);
       трудно собирать исходную информацию, поскольку существующая
система бухгалтерского учета плохо приспособлена для отражения реальных
денежных потоков;
       относительная сложность расчетов;
       критерии не традиционны для России, поэтому хуже воспринима-
ются.
      В целом критерии дисконтирования б о л е е с о в е р ше н н ы , чем тради-
ционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущен-
ную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е.
экономическую стоимость ресурсов. Однако в чистом виде в контроллинге
эти критерии могут использоваться только в условиях «совершенного рынка»
для анализа инвестиций в условиях неопределенности, неполной информа-
ции потребуются модификации критериев. Основная проблема, которая вста-
ет при использовании критериев дисконтирования денежных потоков в кон-
троллинге инвестиционных проектов ‒ выбор ставки дисконтирования.
      В. Анализ возможных вариантов выбора ставки дисконтирования.
      Ставка дисконтирования должна отражать альтернативную стоимость
капитала, поэтому она зависит от возможностей вложения капитала, имею-
щихся у предприятия. В литературе встречается множество различных под-
ходов к определению ставки дисконтирования. Рассмотрим наиболее распро-
страненные (средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному
капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.) и приведем оценку досто-
инств и недостатков каждого подхода.
      В 1. Средневзвешенная стоимость капитала ‒ это средний процент,
который предприятие уплачивает за использование капитала (заемных и соб-

                                                                                      371