Планирование и контроллинг в коммунальной сфере. Грабовый П.Г - 374 стр.

     4.5 Система финансово-экономических расчетов, используемая в контроллинге инвестици-
                                   онных проектов


сти денежных потоков в условиях неопределенности, даже если их матема-
тические ожидания равны между собой.
      Последние два фактора затрудняют использование ставки дис-
контирования, равной размеру процента по заемным средствам.
      В 3. Ставка по безопасным вложениям. Ставку процента по безопас-
ным вложениям можно рассматривать как вмененную (альтернативную)
стоимость денег. Определим, что понимается под безопасностью вложений.
Существуют определенные виды риска, которые невозможно устранить на
практике и которые отражаются на всех процентных ценных бумагах (на-
пример, риск изменения процентных ставок в будущем). Для практического
использования было бы целесообразно несколько упростить задачу, сведя
весь многообразный спектр рисков к вероятности того, что фактические де-
нежные доходы окажутся меньше запланированных. Это значит, что в каче-
стве ставки дисконтирования можно использовать ставку процента по таким
инвестициям, риск неплатежа (или непоступления денежных доходов) по ко-
торым практически нулевой. На Западе роль такой ставки обычно играет
ставка процента по государственным ценным бумагам. В условиях России
можно использовать, например, ставку Центробанка. Недостаток этого под-
хода в условиях России в том, что трудно определить, какие вложения счи-
тать безопасными («скачет» даже доходность государственных ценных бу-
маг).
      В 4. Ставка по безопасным вложениям с поправкой на риск. Ставка
дисконтирования с поправкой на риск равна ставке процента по безопасному
вложению, скорректированной с учетом риска:

                                   r = rf + β (rm - rf ),                         (4.14)

где r ‒ искомая ставка дисконтирования;
      β ‒ показатель «бета», характеризующий взаимосвязь между среднеры-
          ночной доходностью и доходностью данной инвестиции;
      rm ‒ среднерыночная доходность;
      rf ‒ доходность безопасного вложения.
      Показатель «бета» рассчитывается на основе накопленных статистиче-
ских данных. Расчетом показателей «бета» для котирующихся на крупней-
ших мировых фондовых биржах ценных бумаг занимаются специализиро-
ванные инвестиционные фирмы. «Бета» характеризует взаимосвязь между
доходностью данной инвестиции и среднерыночной доходностью. Например,
если коэффициент β = 2, это означает, что при росте среднерыночной доход-
ности на 1% доходность по данной инвестиции вырастет на 2%.
      В основе использования такой ставки дисконтирования лежит модель
определения цены капитальных активов. Здесь стоит лишь указать, что ко-
эффициент «бета» для большинства инвестиционных проектов любого пред-
приятия получить практически невозможно.
                                                                                     374