Планирование и контроллинг в коммунальной сфере. Грабовый П.Г - 376 стр.

      4.5 Система финансово-экономических расчетов, используемая в контроллинге инвестици-
                                    онных проектов


нежные потоки, возникающие из-за экономии налогов и процентов, точно из-
вестны. Денежные потоки, связанные с осуществлением самого проекта, свя-
заны с наибольшим риском, а потому их необходимо дисконтировать по
ставке, равной проценту по безопасным вложениям плюс премия за риск
конкретного проекта.
      Пример. Предприятие осуществляет весьма рискованный проект,
ставка дисконтирования для которого должна составлять 20%.
      Ожидаемые денежные потоки проекта без учета финансирования,
тыс. долл.:
   Год           0-й            1-й             2-й            3-й            4-й          5-й
Денежные
потоки          ‒100             20             30             40              50          40


     Однако у предприятия есть возможность взять льготный кредит на
осуществление этого проекта. Ставка процента по обычному кредиту на
рынке составляет 15%, а по льготному ‒ 10%. Процентные выплаты по
обычному и по льготному проценту таковы:
     по льготному кредиту ‒ 10% или 10 тыс. долл. в год;
     по обычному (не льготному) кредиту ‒ 15% или 15 тыс. долл. в год;
     разница (сэкономленный процент) ‒ 5% или 5 тыс. долл. в год.
     Проценты по льготному кредиту включаются в себестоимость, что
позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль:
                       [10 · 20%] : 100% = 2 тыс. долл.
     Приведенная стоимость денежных потоков проекта по ставке 20%
следующая:
                  20        30            40            50            40
                                                                           100,84
              (1  0,2) (1  0,2)
                       1          2
                                      (1  0,2) 3
                                                    (1  0,2) 4
                                                                  (1  0,2) 5
     Приведенная стоимость сэкономленных процентных платежей рас-
считывается по ставке 15%:
                 5          5              5              5              5
                                                                              16,76
            (1  0,15) (1  0,15)
                      1           2
                                      (1  0,15) 3
                                                     (1  0,15) 4
                                                                    (1  0,15) 5
     Приведенная стоимость сэкономленных налогов рассчитывается по
ставке 15%:
                  2          2          2          2          2
                                                                  6,70
             (1  0,15) (1  0,15) (1  0,15) (1  0,15) (1  0,15)5
                       1          2          3          4


     Таким образом, скорректированная приведенная стоимость проекта
(APV) равняется:
                   APV = ‒100 + 100,84 +16,76 + 6,70 = 24,30
     О с н о в н ы е п р е и м у ще с тв а скорректированной приведенной стои-
мости следующие:
      учтена специфика проекта;

                                                                                                 376