Долгосрочная финансовая политика. Кривелевич М.Е. - 37 стр.

      Глава 4. Расчеты, связанные с выбором инвестиционных
                            альтернатив

      Рассмотренная в предыдущей главе концепция временной ценности денег, а также
связанные с ней методы исчисления характеристик денежных потоков служат тем
фундаментом, на котором базируются современные методики анализа эффективности
долгосрочных инвестиционных проектов.
      Предмет изучения в настоящей главе - динамические методы, позволяющие учесть
фактор времени, так как они отражают наиболее современные подходы к оценке
эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий
развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено
также и высоким уровнем инфляции.
      Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на
определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков,
связанных с реализацией инвестиционного проекта.
      При этом делаются следующие допущения:
      • потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта
          известны;
      • определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в
          соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве
          такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала
          для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма
          доходности на вложенные средства и др.
      Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются
инфляция и риск. В дальнейшем, говоря об оценке, мы будем абстрагироваться от ее
конкретного экономического содержания, используя термин норма дисконта.
      Первым из рассмотренных в данной главе методов принятия решений будет расчет
чистой современной стоимости (NPV). Формула по которой рассчитывается NPV должна
быть известны читателям из курса «Инвестиции», тем не менее напомним:
               n
                     CFt
      NPV = ∑                 − I0 ,               (9)
              t =1 (1 + r )
                            t




      где r - норма дисконта;
      n - число периодов реализации проекта;
      CFt - чистый поток платежей в периоде t;
      I0- инвестиции нулевого периода

      Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует
отклонить. Кроме NPV мы также будем рассчитывать индекс рентабельности (PI) и
внутреннюю норму доходности проекта (IRR).
      Расчет вручную показателей, базирующихся на дисконтных методах, достаточно
трудоемок. Поэтому при выполнении расчетов будем пользоваться специальной группой
финансовых функций EXCEL, предназначенных для автоматизации анализа эффективности
инвестиционных проектов (таблице 8).

      Таблица 8. Функции расчета NPV, PI, IRR
Англоязычная версия         Русская версия               Русская версия
                            (старое название)            (новое название)
NPV                         НПЗ                          ЧПС
IRR                         ВНДОХ                        ВСД