ВУЗ:
Составители:
Рубрика:
Для определения цены капитала необходимо знать цену отдельных составляющих капитала (табл. 3.3).
С определенной долей условности можно утверждать, что существуют соотношения между ценами отдельных источни-
ков капитала предприятия:
k
e
<
k
b
<
k
p s
<
k
r p
<
k
c s
. (5)
Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов предприятия на поддержание оптималь-
ного соотношения между собственными и заемными средствами, характеризует цену капитала,
3.3. Определение цены отдельных источников капитала
Источники финансирования
деятельности предприятия
Цена источников капитала предприятия
Основные элементы заемного капитала
1.1. Ссуды банка
Цена такого источника должна рассматриваться с учетом налога на прибыль.
Проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продук-
ции, поэтому цена единицы такого источника средств (
k
e
) – меньше, чем уплачи-
ваемый банку процент:
k
e
=
J
r
(1 –
T
),
где
T
– ставка налога на прибыль;
J
r
– процентная ставка по кредиту
1.2. Облигационные
займы
Цена источника «облигационный заем»,
k
b
, приблизительно равна величине уп-
лачиваемого процента или рассчитывается по формулам, используемым для
оценки облигаций, и корректируется с учетом затрат на размещение
Основные элементы собственного капитала
2.1. Привилегированные
акции
Цена источника средств «привилегированные акции» рассчитывается по формуле:
k
ps
=
D
/
P
m
,
где
D
– ожидаемый дивиденд;
Р
m
– текущая рыночная цена акции
2.2. Обыкновенные
акции
Для расчета используется модель Гордона:
k
cs
=
D
1
/
Р
0
+
g
,
где
D
1
– ожидаемый дивиденд в конце первого года;
Р
0
– цена акции на момент
оценки;
g
– темп прироста дивиденда
2.3. Нераспределенная
прибыль и прочие фонды
собственных средств
Цена источника средств «нераспределенная прибыль»,
k
rp
, численно равна цене
источника средств «обыкновенные акции» (или несколько ниже величины расхо-
дов, связанных с эмиссией ценных бумаг)
авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной цены капитала (Weighted Average Cost of
Capital,
WACC
, %).
∑
=
=
n
j
jj
dkWACC
1
, (6)
где
k
j
– цена
j
-го источника средств, %;
d
j
– удельный вес
j
-го источника средств в общей их сумме.
Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возмож-
ной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью:
)1(
2/)(
/)(
рн
рнн
обл
Н
СС
k
ССрС
K −
+
−+
=
, (7)
где
K
обл
– цена облигационного займа как источника средств предприятия;
р
– ставка процента (в долях единицы);
С
н
– вели-
чина займа ( нарицательная стоимость);
С
р
– реализационная цена облигации;
Н
– ставка налога на прибыль (в долях едини-
цы).
П р и м е р . Рассчитать цену капитала по приведенным ниже данным (табл. 3.4).
3.4. Исходные данные для расчета
Источники средств
Учетная
оценка,
тыс. р.
Доля источника в
общей сумме источ-
ников средств (
d
i
), %
Цена от-
дельного
источника
(
k
i
), %
Заемные долгосрочные
источники
2000 18,2 5,2
Обыкновенные акции 7000 63,6 16,5
Привилегированные акции 1500 13,6 12,4
Нераспределенная при-
быль
500 4,6 15,2
Итого 11 000 100
Р а с ч е т :
