Курс лекции по макроэкономике. Фридман А.А. - 135 стр.

       Предположим, что условия несколько изменились, и вы можете не
принимать решение сразу в период 1, а подождать до следующего периода и, лишь
затем решить, будете ли вы вкладывать средства в этот проект. Какую
максимальную сумму вы готовы заплатить за право на отсрочку решения? Для того
чтобы ответить на этот вопрос необходимо подсчитать приведенную стоимость
проекта с возможностью отсрочки решения.
       Предположим, что мы подождали наступления второго периода, и
оказалось, что чистая выручка от продукции, которую мы могли бы производить,
поднялась и составила 3 млн. рублей (и будет удерживаться на этом уровне и во все
последующие периоды), тогда приведенная стоимость во втором периоде составит:
                           ⎛      1      1          ⎞             1+ r           1.1
NPV2оптимистич . = −16 + 3⎜⎜ 1 +     +          + K⎟⎟ = −16 + 3 ⋅      = −16 + 3     = 17 .
                           ⎝     1+ r (1+ r ) 2
                                                    ⎠              r             0.1

Таким образом, при оптимистичном развитии событий приведенная стоимость
будет положительна и, значит, следует инвестировать. Если же во втором периоде
события будут развиваться по пессимистическому сценарию (то есть чистая
выручка составит 1 млн. рублей), то приведенная стоимость будет равна:
                            ⎛      1      1          ⎞         1+ r         1.1
NPV2пессимистич . = −16 + 1⎜⎜ 1 +     +          + K⎟⎟ = −16 +      = −16 +     = −5 .
                            ⎝     1+ r (1+ r ) 2
                                                     ⎠          r           0.1

Отрицательная приведенная стоимость в случае пессимистического развития
событий делает инвестиции невыгодными. В целом приведенная стоимость
проекта в период 1 с учетом возможности ожидания равна:
                    0.5 ⋅ NPV2оптимистич . + 0.5 ⋅ 0 0.5 ⋅ 17 + 0.5 ⋅ 0
NPV1с ожиданием =                                   =                   ≈ 7.73 .
                               1+ r                         1.1
Таким образом, возможность ожидания позволяет увеличить чистую приведенную
стоимость на 7.73-6=1.73 млн. рублей.


Литература основная:
Р. Дорнбуш, С. Фишер, Макроэкономика, 1997, гл.9.
Дж. Сакс, Ф. Ларрен, Макроэкономика: глобальный подход, 1995, гл.5.
М.Бурда, Ч.Виплош, Макроэкономика. Европейский текст, 1998, гл.4.
Н.Г.Мэнкью, Макроэкономика, 1994, гл.17.


                                                                                          135