Финансовый менеджмент. Хлыстова О.В. - 73 стр.

расширением масштабов своей деятельности, как правило, пользуются положительным эффектом
массового производства. Такие фирмы в период экономических кризисов и потрясений выживают и
впоследствии процветают. Те же, кому не удалось достичь необходимых масштабов, оказываются в
тяжелом положении с высокими издержками, обреченные на разорение и банкротство.

2.5. Совместный эффект операционного и финансового левериджа

       Определение совокупного влияния на деятельность компании структуры затрат и структуры
капитала, а также управление этими параметрами является одной из основных задач финансового
менеджмента.
       Совместный эффект (сопряженный эффект) операционного и финансового левериджа
определяется умножением силы воздействия операционного рычага на силу воздействия
финансового рычага:

       СЭОФР = СВОР × ЭФР,                       (2.16)
       где
       СЭОФР – совместный эффект операционного и финансового рычагов.
       Полученная величина свидетельствует, на, сколько процентов измениться чистая прибыль в
расчете на одну акцию при изменении объема продаж на один процент.
       Необходимо помнить, что сочетание высокого уровня операционного рычага (низкий запас
финансовой прочности, высокая доля постоянных расходов) с высоким уровнем финансового рычага
(высокая доля заемных средств, значительный объем процентных платежей) может отрицательно
сказаться на операционной и финансовой деятельности компании, т.к. предпринимательский и
финансовый риски взаимно умножаются, вызывая негативные эффекты. Такой ситуации необходимо
избегать всеми доступными средствами и, прежде всего, разумной политикой заимствования средств
и взвешенным управлением структурой затрат.
       Следовательно, для снижения совокупного риска на практике необходимо придерживаться
следующих правил:
    • высокий уровень эффекта финансового рычага должен сочетаться со слабой силой
       воздействия операционного рычага;
    • низкий уровень ЭФР должен быть в сочетании с высоким уровнем ЭОР;
    • сочетание средних уровней ЭФР и ЭОР.
       Как правильно отмечается в учебнике «Финансовый менеджмент» “…критерием выбора
того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности
инвесторов. Оптимальная структура капитала – всегда результат компромисса между риском и
доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию
курсовой стоимости акций” [74,c.207].
       Таким образом, занимаясь управлением CVP (cost-volume-profit), необходимо учитывать
влияние большого числа факторов, которые нередко действуют в разных направлениях и без
взаимной связи. Известный французский экономист Б. Коласс отмечает по этому поводу, что
«Гипотезы, присутствующие в анализе модели              (издержки-объем-прибыль), значительно
ограничивают интерес к ней» [50].
       На наш взгляд, составляющие схемы «затраты → объем продаж→ прибыль» должны быть
под постоянным вниманием и контролем. В этой схеме отчетливо прослеживается, так называемое,
«золотое правило экономики», суть которого сводится к следующей зависимости:

       Тбп > Тв > Та > 100 %,                      (2.17)
       где

       Тбп – темпы роста балансовой прибыли;
       Тв – темпы роста выручки от продаж;
       Та – темпы роста активов.
       «Золотое правило экономики» можно дополнить конкретными зависимостями темпов роста
(снижения) себестоимости продукта. И здесь должны быть рассмотрены вопросы минимально
допустимого прироста каждого вида используемого ресурса.


                                              75