Управление инновационными процессами. Жариков В.В - 105 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТГТУ | Тамбов

Составители: 

Рубрика: 

уровне доходности рынка и безрисковой ставке. Поэтому значение коэффициентов β по об-
щеэкономическим факторам (за исключением экономического роста) близко к единице.
Использование метода кумулятивного наращения дисконта для определения нормы дис-
контирования по предприятию с учётом риска сопряжено с опасностью субъективного фор-
мирования номенклатуры факторов риска и премий по ним. Эта опасность ещё больше, чем в
методе «фундаментального β», поскольку коэффициент β определяется по средним результа-
там, а премии по рискам кумулятивно нарастают:
.
1
брф
∑
=
∆+=
n
i
i
rrr
В условиях применения на российских предприятиях, где очень значительные изменения
безрисковой ставки, нормирование премий приводит к искажениям результата.
Поэтому необходимо рассчитывать норму дисконта при использовании кумулятивного
наращения по формуле:
,1
1
брф
δ+=
∑
=
n
i
i
rrr
где
ni ,1=
– факторы риска, по которым устанавливается надбавка или премия к безрисковой
ставке; δr
i
– относительное значение надбавки.
Оценка рисков отдельных проектов, выполняемых разрабатывающей организацией, по-
зволяет определить её риск как средневзвешенное значение по рискам отдельных разработок
и их доле в выручке. Метод даёт возможность сопоставлять уровни рисков по предприятию и
отдельным инновационным проектам и сравнивать оценки рисков, полученные различными
способами.
В настоящее время точной формулы для измерения риска при освоении инновационного
проекта и расчёта поправки доходности нет.
Известен принцип внесения поправки к рыночной норме доходности при βpf > 1. В его
основе находится модель оценки доходности финансовых активов (CAMP) и модель средней
цены капитала (WACC):
α+τ−α=
−+β+=
,)1(
);(
брф
ssdd
fmf
rrWACC
rRrrr
где β
f
– это реальный коэффициент β-предприятия; r
m
– доходность рынка сбыта; (r
m
– rR
f
) –
рыночная премия; α
d
, α
s
– доля заёмного и собственного капитала в бюджете предприятия
при α
d
+ α
s
= 1; r
d
и r
s
– это доходность заёмного и собственного капитала; τ – ставка налого-
обложения.
Если реализация инновационного проекта с коэффициентом β
p
увеличивает рыночный
риск предприятия до β
p
, м, а доля в капитале этого проекта α
р
, то β
p
т = β
f
(1 – α
р
) + β
p
α
р
,
где β
f
– рыночный риск предприятия до реализации проекта.
Увеличение рыночного риска (β
p
, т – β
f
) = ∆β, чтобы не вызвать падение курса акций,
должно быть скомпенсировано более высокой ожидаемой доходностью, которая определяет-
ся по методологии CAMP и WACC:

Страницы