Европейская интеграция. Книга А.С - 65 стр.

        Во-вторых, появление единой валюты привело к значительным
   изменениям правил, регулирующих работу европейских финансовых
   рынков и, вследствие этого, к повышению роли институциональных
   инвесторов. До 1999 г. страховые компании (а в некоторых странах и
   пенсионные фонды) были ограничены в своей деятельности установ-
   ленным в рамках ЕС нормативом, согласно которому пассивы в ино-
   странной валюте должны на 80% покрываться активами в той же ва-
   люте, а круг первичных эмитентов ценных бумаг в отдельно взятой
   стране ограничен филиалами компаний, зарегистрированных в данной




                                                             65
   стране (“принцип якоря”). Устранение этих ограничений придало до-
   полнительный импульс развитию западноевропейских институцио-




                                                   .
   нальных инвесторов (число которых в государствах—членах ЕС суще-




                                                тр
   ственно превышает численность аналогичных институтов в США). По-
   следние смогли значительно увеличить объем операций и диверсифи-




                                              -с
   цировать их в рамках зоны евро. Созданы более благоприятные усло-
   вия для развития системы частных пенсионных фондов, доля акций ко-
   торых в общем, обороте финансовых рынков составляет от 20% в Гер-
                        .ru
   мании, Франции и Италии до 30-50% в Великобритании и Нидерлан-
   дах.
        В-третьих, немаловажным следствием введения евро является из-
                      tu

   менение принципов формирования портфелей финансовых инструмен-
   тов. На смену валютной диверсификации в управлении частными ин-
                  ltg


   вестиционными портфелями приходит распределение инструментов по
   сегментам рынка (инструменты рефинансирования, государственные
   облигации, акции частных компаний). Происходит интенсивное сра-
               .a




   щивание европейских и международных рынков: менеджеры из стран
             w




   зоны евро проявляют все больший интерес к работе с иностранными
   ценными бумагами, а операторы из стран, не входящих в эту зону, — к
           w




   пополнению своих портфелей за счет европейских ценных бумаг.
        В-четвертых, введение единой европейской валюты создало сти-
         w




   мулы для ускорения концентрации европейских бирж. По-видимому,
     ://




   общий вектор этого процесса будет направлен на создание единой
   электронной биржи с автоматической торговой системой. В этом слу-
   tp




   чае национальные биржи могут уцелеть, лишь специализируясь на ра-
   боте с ценными бумагами компаний с низкой капитализацией. Тем не
ht




   менее, рост объемов международных инвестиций на европейском рын-
   ке акций будет, по-видимому, существенно отставать от увеличения
   инвестиций на рынке государственных облигаций, основным результа-
   том чего станет более низкая рыночная капитализация западноевро-
   пейского бизнеса по сравнению с американскими корпорациями.


                                                                   65