Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 76 стр.

76

     Использование ARR в настоящее время во многих фирмах и странах
мира объясняется рядом достоинств этого показателя. Во-первых, он
прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких
изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков.
     Во-вторых, показатель ARR удобен для встраивания его в систему
стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те фир-
мы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиа-
лов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к
ARR. Это позволяет задать руководителям среднего звена легко понимае-
мую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.
     Недостатки показателя расчетной рентабельности инвестиций явля-
ются оборотной стороной его достоинств. Во-первых, так же, как показа-
тель периода окупаемости, ARR не учитывает разной ценности денежных
средств во времени, поскольку средства, поступающие, например, на 10-й
год после вложения средств, оцениваются по тому же уровню рентабель-
ности, что и поступления в первом году. Во-вторых, этот метод игнориру-
ет различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных бла-
годаря инвестированию. В-третьих, расчеты на основе ARR носят более
«витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использую-
щих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изме-
нение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ARR ориенти-
рована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожи-
даниям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».


     Максимальный денежный отток (Cash Outflow)
     Максимальный денежный отток (Cash Outflow), называемый в оте-
чественных источниках ПОТРЕБНОСТЬЮ ФИНАНСИРОВАНИЯ (ПФ) – это мак-
симальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного
сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина по-
требности финансирования показывает минимальный объем внешнего
финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой
реализуемости. Поэтому потребность финансирования называют еще ка-
питалом риска.
     Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предпо-
лагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные),
внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование