Инновационный менеджмент. Палей Т.Ф. - 102 стр.

центах к безрисковой норме дисконта. Считается, что каждый фактор увели-
чивает безрисковую норму дисконта на определенную величину.
      Таким образом, структура инвестиционных проектов, реализующих
инновации, должна содержать дополнительную информацию о факторах по-
вышенного риска и неопределенности, возникающих в ходе их выполнения, а
также о влиянии этих факторов на изменение безрисковой нормы дисконта.
      П.Н.Завлин рекомендует применять два метода для учета фактора риска
и инфляции: метод цены капитальных активов и метод кумулятивного по-
строения ставки дисконта.
      Метод цены капитальных активов предполагает следующую структуру
индивидуальной ставки дисконта (i) по проекту:
         i = r + s + (Rm – R) + y + x,
      где r – реальная (без учета компенсации за инфляцию) безрисковая
ставка ссудного процента; s – инфляционные ожидания за период t; Rm –
средняя доходность нессудных инвестиций в экономике (оценивается по
средней доходности акций на фондовом рынке); R – номинальная безриско-
вая ставка ссудного процента (сумма реальной безрисковой ставки процента
и инфляционных ожиданий за период t); (Rm – R) - рыночная премия за риск
нессудного инвестирования при отсутствии безусловных долговых заемщи-
ка; у – дополнительная премия за страновой риск; х – дополнительная премия
за риск вложений;  – коэффициент, измеряющий относительный уровень
спецефических рисков рассматриваемого проекта по сравнению со средними
рисками инвестиционных проектов того же типа.
      Метод кумулятивного построения индивидуальной ставки дисконта от-
личается от модели оценки капитальных вложений лишь тем, что в структуре
этой ставки к номинальной безрисковой ставке ссудного процента R прибав-
ляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит из пре-
мий за отдельные относящиеся именно к данному проекту риски. Формула
для индивидуальной ставки дисконта i выглядит так:
                     Т
         i= r + s +  gj ,
                     j=1
      где j = 1,...J – множество учитываемых в данном инвестиционном про-
екте факторов риска; gj – премия за отдельный риск по фактору с условным
номером.
        Обычно в числе факторов риска инвестирования оценивают риски:
      - недостаточной изученности рынков сбыта;
      - недостаточной изученности источников приобретения покупных ре-
сурсов (включая труд);
      - недостаточной диверсифицированности продуктов предприятия;
      - контрактов, заключаемых предприятием для реализации своих про-
дуктовых линий, включая риски недобросовестности, неплатежеспособности;
      - узости набора источников финансирования;
      - финансовой неустойчивости фирмы
102