Антикризисное управление. Пилипчук В.В. - 74 стр.

      Пилипчук В.В.                                               Антикризисное управление
разнесенные по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом
времени обычно является дата, определяемая исходя из характеристик инвестиционной ценности (для
финансовых инвестиций – дата покупки финансового актива, для реальных – дата начала производства
продукции, а для интеллектуальных – дата начала научной деятельности).
       При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый
усредненный уровень ссудного процента. Ставка дисконтирования, используемая в рыночной
экономике, в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического
развития страны, мирового хозяйства и является предметом серьезных исследований и прогнозов.
       Для расчета основных показателей, без которых оценить эффективность инвестирования не
представляется возможным, в качестве базового момента приведения разновременных платежей, как
правило, берется начальная дата формирования инвестиционного портфеля.
       Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие
показатели: чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных
вложений, рентабельность проекта и точка безубыточности.
       Для фондовых инвестиций: доходность к погашению, дивидендная ставка, ликвидность,
динамика курсовой стоимости.
       Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени
доходов с инвестициями и затратами на производство.
       Чистый приведенный доход. В основе большинства методов определения экономической
эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистого
приведенного дохода (net present value).
       Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой разность дисконтированных на один
момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей доходов и расходов
(капитальных вложений).
       Потоки доходов и капитальных вложений обычно представляются в виде единого потока –
чистого потока платежей, равного разности текущих доходов и расходов. Ориентиром при
установлении нормы дисконтирования является ставка банковского процента или доходность вложений
средств в ценные бумаги.
       Чистый приведенный доход NPV вычисляется при заданной норме дисконтирования
(приведения) по формуле:
                                                        T      P( t )
                                              NPV = ∑                   ,                    (5.5)
                                                        t =0 ( 1+ d )
                                                                      t


      где
      t – годы реализации инвестиционного проекта (t = 1, 2, 3, …, T);
      P(t) – чистый поток платежей (наличности) в году t;
      d – ставка дисконтирования.

       Экономический смысл ставки дисконтирования следующий: ее величина соответствует
минимально приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (как правило, ставка привлечения
депозитов в коммерческих банках).
       Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производственной
деятельности и амортизационные отчисления, а в качестве расходов – инвестиции в капитальное
строительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных фондов, а также на
создание и накопление оборотных средств.
       Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на NPV можно представить в более наглядном
виде, записав формулу (2.1) следующим образом:

                                               T  P( t )      t c KV ( t )
                                    NPV = ∑                − ∑             ,                 (5.6)
                                         t =t n ( 1+ d )    t =0 ( 1+ d )
                                                         t               t


      где
                                                   74