Инвестиции на автомобильном транспорте. Сханова С.Э. - 68 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбГАСУ | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

134
135
определения чувствительности проекта к критическим факторам
разрабатываются мероприятия по уменьшению риска и выбира-
ется оптимальный вариант реализации инвестиций.
При анализе условий безубыточности по NPV необходимо
проанализировать устойчивость проекта к возможным измене-
ниям как экономической ситуации в целом (изменение структу-
ры и темпов инфляции, увеличении сроков задержки платежей),
так и внутренних показателей проекта (изменение объемов сбы-
та, цены продукции). С помощью анализа чувствительности вы-
являются исходные параметры проекта, способные повлиять на
его конечные результаты наиболее существенно. Степень устой-
чивости проекта по отношению к возможным изменениям усло-
вий реализации может быть охарактеризована показателями
границ безубыточности (предельных уровней) объемов произ-
водства, цен производимой продукции и иных параметров. Эти
показатели отвечают сценариям, предусматривающим соответ-
ствующее снижение объемов реализации, цен реализуемой про-
дукции и т. д., но они не являются показателями эффективности
самого проекта. Как правило, одним из основных таких пара-
метров оказывается объем реализации, так как он определяет
потоки денежных поступлений фирмы. Поэтому при анализе
рисков важно проследить границы сохранения прибыльности
проекта при тех или иных колебаниях объемов реализации, т.
е. исследовать связь между объемами реализации и прибыльно-
стью проекта.
Для этого используется известный метод расчета точки безу-
быточности (break-even point), т. е. того объема продаж, при кото-
ром прибыль или NPV по проекту (любой выбранный для анализа
показатель) будут равны нулю.
Главный недостаток простейших методов оценки риска (ана-
лиза чувствительности и уровней безубыточности) состоит в том,
что они позволяют проследить связь между прибыльностью ин-
вестиций и одной-двумя переменными параметрами проекта, при
этом все остальные параметры принимаются фиксированными.
Другими словами: анализ чувствительности пригоден в том слу-
чае, когда необходимо и возможно выделить один или небольшое
число ключевых факторов, способных повлиять на результаты.
Подобный подход позволяет также анализировать небольшое
число сценариев развития ситуации при инвестировании, но для
математически корректной оценки риска необходимы либо ком-
плексные экспертные оценки, либо применение достаточно слож-
ных процедур расчета вероятностей.
3. Метод корректировки коэффициентов дисконтирования.
На практике чаще всего уровень рисковости учитывают в инве-
стиционных расчетах путем увеличения уровней коэффициентов
дисконтирования. В связи с этим руководство фирмы может, на-
пример, установить для своих аналитиков шкалу дифференциа-
ции коэффициентов дисконтирования (табл. 5.5).
Таблица 5.5
Корректировка уровня коэффициента дисконтирования в зависимости
от числа факторов риска и меры опасности их неблагоприятного
изменения (в процентных пунктах)
Число факторов
неопределенности
Уровень риска
минимальный средний высокий
1
2
3
4
1
3
5
7
3
5
7
10
5
7
10
12
Например, ставка доходности по безрисковым внешним инве-
стициям составляет в данный момент 35 %, реализация проекта
сопряжена со средним риском, произошло неблагоприятное из-
менение двух влияющих на прибыльность факторов. Ставка дис-
контирования – 40 %.
Если риск по одному параметру минимален, а по другому
высок, то ставка дисконтирования составит 41 % (35 + 1 + 5).
Подбор корректирующих надбавок осуществляется эмпирически
и носит субъективный характер.
Одним из множества факторов, определяющих уровень риска,
является направление инвестирования (табл. 5.6).
Иностранные инвестиции по критерию «риск – доходность»
распределяются на три группы:
• прямые инвестиции (стратегические). Задача инвестора – по-
высить эффективность работы компании, чтобы получить более
высокий доход на инвестиции;
• портфельные инвестиции – вложение денежных средств в ак-
ции с целью получения дохода за счет роста их курсовой стои-
мости и/или получения дивидендов. Выделяют два основных

Страницы