Составители:
Рубрика:
138
Стоимость заемного финансирования – дисконтированные процент-
ные платежи по рыночной ставке процента обязательств с аналогич-
ным риском.
Стоимость обыкновенных акций – дисконтированные дивидендные
платежи по рыночной доходности активов с аналогичным риском.
Таким образом, бухгалтерские и рыночные оценки стоимости капи-
тала компании не совпадают.
3. Для учета риска инвесторов, приобретающих обыкновенные ак-
ции компаний, используется модель определения цены капитальных
активов (САРМ). В данной модели показатель бета выражает меру сис-
тематического риска акций.
4. Поскольку на практике компании используют смешанное финан-
сирование из разных источников, для оценки издержек на капитал оп-
ределяют средневзвешенную стоимость капитала компании (k
ср
). Зна-
чение k
ср
используют как ставку дисконтного множителя при дискон-
тировании потоков денежных средств компании.
5. Выбор структуры капитала определяют три фактора: деловой риск,
налоговая позиция и финансовая гибкость компании. Оптимальной
структурой капитала является такая структура капитала, которая мак-
симизирует цену акции компании.
6. Деловой риск изменяется как неопределенность будущих доходов
от текущей деятельности и определяется операционной зависимостью
компании (операционный рычаг). Операционная зависимость – это доля
постоянных издержек в полных издержках компании.
7. Финансовый риск – это дополнительный риск сверх основного
делового риска, падающий на акционеров, из-за наличия финансовой
зависимости компании. Финансовая зависимость (финансовый рычаг)
– это доля займов в общем капитале компании.
8. Дивидендная политика связана с инвестиционными и финансо-
выми решениями компании. Ее можно определить как выбор между
реинвестированием и выплатой дивидендов.
9. Существует несколько теорий стоимости капитала. Теория ММ обо-
сновывает, что стоимость акций компании не зависит от структуры капи-
тала. В соответствии с теорией ММ стоимость компании не зависит от
того платят или нет дивиденды. Сторонники консервативной концепции,
обосновывающие влияние структуры капитала на цену акции, считают,
что дивиденды – сигналы акционерам о благополучии компании и предла-
гают набор рекомендаций для установления дивидендных выплат.
