Прикладная экономика. Сироткин В.Б. - 49 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

49
ственными средствами компании. Таким образом, за рост доходности
собственного капитала при использовании займов приходится распла-
чиваться повышенным риском утраты собственности владельцами ком-
пании. Однако деньги устремляются туда, где выше доходность их ис-
пользования, и поэтому бывает трудно отказаться от займов, которые
тебе стремятся навязать, когда компания работает с высокой доходно-
стью. Но стоит предположить, что компания ухудшит результаты своей
деятельности и тогда кредиторы начнут активно истребовать долги, что
поставит компанию в еще более тяжелое положение. Существует по-
словица: "Банки раздают зонтики, когда солнечно, и отбирают их, когда
начинается дождь".
Динамическую систему бизнеса можно представить как взаимосвя-
занную систему инвестиционных, производственных (операционных) и
финансовых решений. Удачное сочетание этих решений обеспечивает
рост доходности собственного капитала. Модель коммерческой дея-
тельности при таком подходе представлена формулой
()ROE ROI ROI r
′
=+ −
Д/Е
, (3)
где r′ – ставка процента по долгам после уплаты налогов;
(1 )rr Т
′
=−
,
где r – номинальная ставка процента по долгам фирмы; Т – ставка на-
лога на прибыль.
Последняя формула позволяет рассчитать издержки заемного финан-
сирования компании после уплаты налогов. Процентные платежи по дол-
гам – издержки заемного финансирования, фирма уплачивает из себесто-
имости реализованной продукции, т. е. до налогообложения прибыли. Зна-
чение ROE вычисляется после уплаты налога на прибыль. Для сопостав-
ления результатов при вычислении ROE необходимо издержки заемного
финансирования привести к их посленалоговой величине. Такое приведе-
ние осуществляют, используя коэффициент (1–Т). Поясним эту операцию
на примере. Допустим, что фирма финансирует свое развитие из прибыли,
а ставка налога на прибыль Т = 0,3. Тогда, для того чтобы реинвестиро-
вать в расширение бизнеса 10 у. е., она должна заработать 10/(1– 0,3) =
= 14,3 у. е., из которых 4,3 у. е. фирма уплатит в виде налога на прибыль.
Если фирма будет финансировать свое развитие на ту же сумму 10 у. е. за
счет займов, то процентные платежи будут включены в себестоимость
продукции и не будут облагаться налогом на прибыль. Таким образом,
каждый рубль финансирования из прибыли тождественен (1– Т) руб-

Страницы