Прикладная экономика. Сироткин В.Б. - 50 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

50
лям финансирования за счет займов. В формуле (3) абсолютные зна-
чения затрат и результатов приводятся в относительных величинах –
процентных ставках.
Второе слагаемое (3) характеризует эффект финансового рычага.
Этот эффект проявляется в дополнительном приращении рентабельно-
сти собственного капитала при использовании заемного финансирова-
ния. Проиллюстрируем проявление эффекта финансового рычага (леве-
риджа) на примере. Пусть фирма обеспечивает рентабельность инвес-
тиции в посленалоговом исчислении ROI = 0,2, уплачивает налог
на прибыль по ставке Т = 0,3, имеет структуру капитала Д/Е = 0,5, а
номинальная стоимость займов составляет r = 0,1. Рентабельность соб-
ственного капитала составит
ROE = 0,2 + 0,5 (0,2–0,1) = 0,2 + 0,05 = 0,25.
Рентабельность собственного капитала фирмы увеличилась на 0,05
за счет использования займов в структуре капитала.
Пусть теперь фирма расширит заемное финансирование до значения
Д/Е = 2, когда на каждый 1 рубль собственного капитала она привлекает
2 рубля займов. Рентабельность собственного капитала составит
ROE = 0,2 + 2(0,2–0,1) = 0,4.
Рентабельность для владельцев фирмы увеличилась в 2 раза по
сравнению с первоначальной. Такая доходность – это большой соблазн
для менеджеров, чье вознаграждение определяется значением этого
показателя.
Однако предположим, что конъюнктура на рынке капиталов резко
изменилась, ставки кредитов пошли вверх и превысили значение 0,2. В
этих случаях финансирование инвестиции за счет займов будет генери-
ровать не дополнительные прибыли, а убытки. Такая же ситуация мо-
жет возникнуть, если на товарных рынках конъюнктура изменится так,
что ROI снизится из-за падения цен на продукцию или увеличения цен
на сырье.
Финансовый рычаг – это обоюдоострое оружие. Увлечение займами
может привести к банкротству и утрате собственности на капитал. Поэто-
му отношение Д/Е устанавливает высшее руководство компании – Совет
директоров. При принятом значении Д/Е компания может расширять свои
займы только при условии, что она увеличивает собственный капитал.
Дерево показателей динамической системы бизнеса показано на
рис. 7. В правой части схемы выделены основные показатели оценки

Страницы