Составители:
Рубрика:
68
Выбор источников финансирования проекта
На этапе технико-экономического обоснования при формировании
инвестиционного предложения инициаторы проекта ограничиваются
расчетом NPV без учета источников финансирования. Если проект
заслуживает одобрения (NPV > 0), решают вопрос об источниках фи-
нансирования.
Предположим, что кредитор достаточно осторожен и настаивает на
соотношении D/E = 0,5. Это означает, что необходимые 150 тыс. у. е.
инвестиционных затрат следует финансировать так: 100 тыс. у. е. за
счет средств акционеров, 50 тыс. у. е. за счет займов.
Предположим, что рыночная норма дивидендных выплат, которая
удовлетворит акционеров, составит 10% на вложенный капитал, т. е.
100 5 0,1 = 10 тыс. у. е. в год в виде дивидендных выплат.
Допустим, что номинальная ставка на рынке капиталов составит 8%
годовых. Тогда годовые номинальные издержки заемного финансирова-
ния проекта составят D
5 k
i
= 5050,08 = 4 тыс. у. е., а с учетом налоговой
защиты по процентным платежам 4
5 0,24 ≈ 1 тыс. руб.
Эта величина в строке 2 табл. 8 дисконтируется по ставке k
i
= 0,08.
Полученные величины эффекта в нашем примере несоизмеримо малы
по сравнению со значением NPV и поэтому ими можно пренебречь при
расчете NPV. Однако мы показали, что привлечение займов не умень-
шает NPV.
1.3. Цена фирмы
Основанная на бухгалтерских правилах и принципах финансовая от-
четность является попыткой отразить в логической взаимосвязи все сделки
компании, которые через некоторое время дают чистое улучшение или
ухудшение обоснованной рыночной стоимости собственного капитала.
Таблица 9
Скорректированная приведенная стоимость проекта, тыс. у. е.
Показатели Интервалы
0123456
1. NPV –150 –105 –64 –27 6 36 63
2. Tk
i
Д (1 + k
i
)
–t
0,926 0,857 0,734 0,735 0,681 0,630 0,583
3. APV (стр. 1 + стр. 2) –150 –105 –64 –27 –6 36 63
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 66
- 67
- 68
- 69
- 70
- …
- следующая ›
- последняя »
