Финансовый менеджмент. Старкова Н.А. - 76 стр.

76

ческой рентабельности, возникающими желаниями владельцев предпри-
ятия на использование (выплату) всей чистой прибыли на дивиденды, а
также зачастую финансовый риск обусловлен условиями налогообложе-
ния предприятия.
      Предпринимательский и финансовый риск взаимосвязаны между со-
бой, и в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия,
то есть прибыль формируется как под воздействием структуры затрат
производственного характера, так и под воздействием структуры затрат,
возникающих в связи с финансированием деятельности. Поэтому произ-
водственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют со-
вокупный риск предприятия.
      Совокупный риск – риск, связанный с возможным недостатком
средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по об-
служиванию внешних источников финансирования.
      Уровень совокупного риска показывает, на сколько процент изме-
нится чистая прибыль предприятия на 1 акцию при изменении объема
продаж на 1 %.
      То есть уровень совокупного риска может быть определен как про-
изведение эффекта финансового левериджа, рассчитанного по американ-
ской концепции, и эффекта операционного левериджа.
                         ЭКР = ЭФРам × ЭОР,                      (4.10)
где ЭКР – эффект комбинированного рычага.
      Уровень совокупного риска отражает одновременное влияние дело-
вого и финансового риска, и поэтому при разработке финансовой страте-
гии необходимо учитывать следующие исходные моменты:
      1) сочетание высокого операционного рычага с мощным финансо-
вым рычагом будет губительно для предприятия, так как мультиплициру-
ются одновременно неблагоприятные эффекты;
      2) задача снижения суммарного воздействия этих двух левериджей
или снижение совокупного риска сводится к выбору одного из трех вари-
антов поведения:
     - высокий уровень эффекта операционного рычага может сочетаться
со средним и слабым уровнем эффекта финансового рычага;
     - низкий уровень эффекта операционного рычага позволяет прово-
дить агрессивную политику заимствований и генерировать высокий уро-
вень эффекта финансового рычага;
     - умеренный эффект операционного рычага и умеренный эффект фи-
нансового рычага.