Управление финансовыми рисками. Воеводина Н.В. - 36 стр.

                                   36

      1.10 Монополизация российской экономики, отсутствие конкуренции,
неравный доступ к ресурсам;
      1.11 Низкий спрос;
      1.12 Высокий долг правительства;
      1.13 Различие деловой культуры Запада и России;
      1.14 Снижение эффективности отраслей производства, ориентированных
на экспорт;
      1.15 Ограничения ЦБ РФ на репатриацию прибыли нерезидентов.
  При этом одной из существенных проблем оценки инвестиционного риска
является сложность определения стоимости исходных капиталовложений в
условиях нестабильного рынка. Без учета и анализа техногенного риска
имеется несколько основных подходов к оценке доходности инвестиций в
промышленность при сложной структуре инвестиционного капитала.
Важнейший из них основан на оценке средневзвешенной стоимости исходного
капитала (WACC). Если известны доли каждого источника финансирования и
их рыночные стоимости, то можно вычислить средневзвешенную стоимость
капитала.
  Необходимость разработки новых банковских технологий связана еще и с
тем, что имеются по меньшей мере две проблемы при использовании WACC в
качестве нормы прибыли при реализации инвестиционных проектов. Известно,
что WACC отражает только текущую стоимость совокупности источников,
используемых для финансирования обычных капиталовложений. При наличии
эколого-техногенных рисков инвестиционный проект выходит за рамки
обычной финансовой деятельности. В этом случае WACC уже не может
применяться в качестве нормы прибыли, поскольку этот показатель не
чувствителен к различию уровней рисков инвестиционных проектов.
  Вторая проблема связана со структурой финансовых источников, поскольку
при большом объеме инвестиционного проекта она может измениться.
Известно, что при вычислении средневзвешенной стоимости капитала доли
отдельных источников не изменяются после финансирования. При
финансировании за счет получения большого кредита данное допущение не
работает и значение WACC изменяется.
  В этом случае целесообразно применение метода, основанного на общей
теории фондового риска. В соответствии с ней существует некоторая модель,
учитывающая взаимосвязь между доходностью инвестиций и риском
фондового рынка (SML). Модель показывает, что более рискованные проекты
имеют более высокую норму прибыли. Сопоставление моделей WACC и SML
позволяет найти пути выбора проекта, наиболее оптимального с точки зрения
уровня риска. Например, при рассмотрении различных инвестиционных
проектов приоритет должен быть отдан проектам с меньшей степенью риска
при одинаковой доходности и, соответственно, с большей доходностью при
одинаковой степени инвестиционного риска.
  Известно, что в качестве меры риска при инвестициях можно использовать
также бета-коэффициент (b), который выражает "рыночную чувствительность"
инвестиций, то есть показывает, на сколько изменяются доходы от