Оценка стоимости предприятия. Гараникова Л.Ф. - 112 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТвГТУ | Тверь

Составители: 

Рубрика: 

112
приемлемая с учетом премии за риски осваиваемого бизнеса ставка
дисконта составляет 0,4.
Инвестор не рассчитывает на дивиденды от учреждаемой компании. Он
планирует получить свой доход на перепродаже получаемого пакета акций.
11. УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОМПАНИЙ
И ПРЕДОТВРАЩЕНИЕ «РАЗВОДНЕНИЯ» ИХ АКЦИЙ
11.1. Теоретическая часть
11.1.1. Миф о разводнении акций
Мифом о разводнении акций поглощающего предприятия называют
ложное временное впечатление об уменьшении для акционеров
поглощающей компании прибылей (подлежащих распределению
акционерам) и воплощенного в курсовой стоимости их акций «богатства»,
когда на деньги акционеров этой компании приобретают акции временно
недооцененной рынком поглощаемой фирмы. И то и другое после
преодоления указанной недооценки и выявления
устойчивого тренда в
повышенных темпах роста прибылей подобной поглощаемой фирмы
компенсируют. При этом компании-рейдеры хотят воспользоваться отме-
ченной временной рыночной недооценкой акций поглощаемой компании.
Данная ситуация подробно отражена в простой финансовой задаче.
1. Более финансово-здоровая и признаваемая в качестве таковой
поглощающая компания Х имеет высокое соотношение цена/прибыль, чем
поглощаемая фирма У (под ценой имеют в виду рыночную стоимость
одной акции компании, отнесенную к ее удельной, на одну акцию,
прибыли или убытку). Иначе говоря, (Р/Е)
Х
>(Р/Е)у.
2. По мнению поглощающей фирмы, поглощаемое предприятие при
условии его попадания в сферу контроля сильной компании и получения
доступа к ее инвестиционным ресурсам способно иметь (в силу наличия
активов и конкурентных преимуществ, которые могут быть рационально
использованы под контролем поглощающей фирмы) более высокие
среднегодовые темпы роста прибылей (денежных
потоков), чем сама
поглощающая компания, т.е. α
Х
>α
У
.
3. При этих условиях можно рассчитывать, что поглощающая
компания будет заинтересована приобрести по текущей рыночной
стоимости контрольный пакет акций поглощаемого предприятия, если его
уровень капитализации (это другое именование для уже упоминавшегося
коэффициента цена/прибыль) на настоящий момент, являясь меньшим, чем
уровень капитализации для поглощающей фирмы, все же не является по
отношению к характерному для поглощающей компании показателю
меньшим, чем величина Z(Z < 1).

Страницы