Оценка стоимости предприятия. Гараникова Л.Ф. - 113 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТвГТУ | Тверь

Составители: 

Рубрика: 

113
Искомую величину Z можно оценить, опираясь на модель Гордона,
которая предусматривает рыночную стоимость предприятия (или одной
его акции) как функцию доходов, зарабатываемых им в начальный период
оставшегося срока жизни бизнеса D
нач
, прогнозируемого среднего за
период (например, среднегодового) темпа их роста α, а также ставки
дисконта i, равной доходности безрисковой альтернативы перевложения
получаемых доходов, увеличенной на премию за риски рассматриваемого
бизнеса.
Модель Гордона в численном выражении представляют в виде
В качестве величины D
нач
могут быть взяты доходы, приходящиеся на
одну акцию.
Условием допустимости для поглощающей компании приобретать
контрольный пакет поглощаемого предприятия с меньшим уровнем
соотношения цена/прибыль может быть следующее. Как минимум должно
обеспечиваться равенство будущих (по мере проявления для остальных
участников рынка намечаемых поглощающей компанией трендов роста,
своих и объекта поглощения, прибылей)
оценочных («истинных»)
рыночных стоимостей акций поглощаемой и поглощающей компаний. Эти
стоимости прогнозируют согласно модели Гордона с учетом разных
прогнозируемых на следующий (начальный) период доходов этих фирм и
превышения ожидаемого темпа роста доходов поглощаемой компании над
долгосрочными темпами роста поглощающего предприятия, т.е.
PV
ост X
/n
X
= PV
ост Y
/ n
Y
,
или
yy
yóíà÷
XX
Xõíà÷
i
nD
i
nD
αα
−
=
−
//
,
где D
нач.X
– соответственно прибыли или денежные потоки, ожидаемые
поглощающей фирмой для себя и поглощаемого предприятия в после-
дующем после поглощения периода; n
x
и
n
y
– количество акций
в
обращении у поглощающей и поглощаемой фирм; i
y
и i
x
– соответственно
ставки дисконта, отражающие риски бизнеса поглощающей и погло-
щаемой компаний; α
x
и α
y
– соответственно намечаемые поглощаемой
фирмой и пока неизвестные прочим участникам фондового рынка темпы
роста доходов (выраженных в прибылях либо денежных потоках)
поглощающей компании и поглощаемого предприятия.
Тогда искомое соотношение Z может быть найдено по формуле
)/()1(
)/()1(
xxx
yyy
i
i
Z
αα
αα
−+
−+
=
.
.
α
−
==
i
D
ÖPV
íà÷
îñò

Страницы