Оценка стоимости предприятия. Гараникова Л.Ф. - 114 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТвГТУ | Тверь

Составители: 

Рубрика: 

114
Если в упрощенном варианте ставки дисконта могут быть оценены
как обратные величины наблюдаемым в отчетном периоде по
поглощающей и поглощаемой компаниям соотношениям цена/прибыль, то
[]
[
]
2
1
2
)}1/()//(1)1()/(2)/({2)/(
xxxyxyxyx
EPEPEPEPZ
ααααα
+−++÷×−±÷=
.
На существующих рынках капитала поглощающая компания способна
добиться того, что она сумеет приобрести контрольный пакет погло-
щаемой фирмы, у которой соотношение цена/прибыль будет меньше в Z
раз соотношения для поглощающей компании. Это означает, что чистая
текущая стоимость (NРV) инвестиций поглощающей компании на
приобретение контрольного пакета акций составит величину,
большую нуля.
11.1.2. Случаи действительного разводнения акций
В реальной экономической жизни при поглощении и слиянии
компаний можно наблюдать достаточно долгосрочное разводнение акций
предприятия, приобретающего крупный пакет акций другого предприятия.
Во-первых, это связано с тем, что так называемые рынки совершенной
конкуренции являются лишь идеальной моделью. Фондовые рынки в
действительности чаще всего не отвечают требованиям конкурентного
рынка. Они не
обладают свойством достаточной информационной прозрач-
ности, более того, могут быть недостаточно организованы и контролируемы.
На таких рынках часто могут встречаться ситуации, когда
поглощаемые компании оказываются недооценены фондовым рынком. В
то же время, коль скоро на неконкурентных рынках чистая текущая
стоимость инвестиций может существенно отличаться от нуля, на
подобных наблюдаемых в
реальной жизни неконкурентных фондовых
рынках разводнение акций при поглощении компаний может оказаться не
мифом, а действительностью. Это означает, что менеджеры поглощаемой
компании с одинаковой вероятностью способны принять как правильное,
так и неправильное решение относительно допустимой цены покупки
акций поглощаемой фирмы, ориентируясь на объективную текущую
рыночную цену собственной компании и прогнозируемую рыночную
цену
компании – объекта покупки.
Если они примут решение о поглощении компании в соответствии с
описанной в рассмотренной выше типовой задаче методологией и купят
акции фирмы, по которым соотношение цена/прибыль лишь чуть выше
значения Z, умноженного на коэффициент цена/прибыль для погло-
щающего предприятия, то такое решение может действительно привести
к
длинному разводнению акций поглощающей компании.
11.2. Тесты
1. Что из приведенного ниже является наиболее вероятным на
конкурентных фондовых рынках в случае поглощения компании, которая

Страницы