Финансовый менеджмент. Хлыстова О.В. - 44 стр.

       Таблица 3.1. Анализ динамики доходности акционерного капитала

         Показатели (коэффициенты)                  Базисный год       Отчетный год   Отклонен
                                                                                       ие (+,-)
             1. Налоговое бремя (TB)                    0,70              0,70             -
             2. Процентное бремя (IB)                   1,00              0,50          - 0,50
    3. Операционная рентабельность (OM), %             15,00              12,00         - 3,00
        4. Оборачиваемость активов (AT)                 1,00               0,80         - 0,20
          5. Финансовый леверидж (LR)                   2,00              3,00          +1,00
  6. Доходность акционерного капитала (ROE),           21,00              10,08        - 10,92
                (п.1*п.2*п.3*п.4*п.5)

       За отчетный период по всем показателям, за исключением k финансового левериджа,
наблюдалось снижение значений коэффициентов. В базисном году компания не имела долгов или, по
крайней мере, не платила процентов за кредиты, т.к. IB = 1. В отчетном году компания решила
увеличить свои операции за счет привлечения кредита, активы пополнились и финансовый леверидж
возрос до 3 (LR). Однако в результате этого компании пришлось снизить отпускные цены и/или
пойти на увеличение издержек. Вследствие этого операционная рентабельность (OM) уменьшилась
на 3 %, а оборачиваемость активов (AT) – на 0,2. Половина операционной прибыли была направлена
на уплату процентов (IB = 0,5). В результате доходность акционерного капитала компании (ROE)
снизилась более чем в два раза (с 21 % до 10,08 %).
       В практике финансовой работы необходимо учитывать не только значения показателей, но и
их взаимное влияние. Важно определить, какой показатель изменяется быстрее и сильнее, и как он
влияет на результативный показатель.
       Рассмотрим взаимосвязь КМ и КТ и их сопряженное влияние на экономическую
рентабельность (табл.3.2.).

       Таблица 3.2. Анализ динамики экономической рентабельности

Анализируемый период            КМ, %                      КТ                       ЭР,%
                            (НРЭИ/Оборот)             (Оборот/Актив)              (КМ*КТ)
      1квартал                    5                         3                          15
      2 квартал                   6↑                        4↑                      24 ↑
      3 квартал                   8↑                        4→                      32 ↑
      4 квартал                  10 ↑                       3↓                      30 ↓

       Условные обозначения:
       ↑ - увеличение показателя;
       ↓ - уменьшение показателя;
       → - неизменный показатель.
       В данном примере рост ЭР происходил за счет увеличения рентабельности продаж (КМ) за
исключением 4 квартала. Коммерческая маржа имела устойчивую тенденцию к увеличению, в то
время как коэффициент трансформации либо снижался (4 квартал), либо оставался на прежнем
уровне (3 квартал). В 4 квартале КТ был ниже, чем в 3 квартале на 1, следовательно, снижение
оборачиваемости в 4 квартале привело к уменьшению ЭР на 2 % (30% – 32%). Для увеличения КТ
или оборачиваемости активов необходимо рассмотреть следующие возможности:
       1. снизить ненужные или неэффективно используемые основные средства, нематериальны
активы и т.п.;
       2. снизить запасы излишних или залежалых материалов, топлива, незавершенного
производства, готовой продукции (неликвиды);
       3. уменьшить величину дебиторской задолженности, в том числе просроченной.
       Для анализа четырех базовых показателей рассмотренных в этой теме, а также для
модификации моделей необходимо придерживаться следующих правил:
    • использовать среднеарифметические или средне хронологические величины. Это
       непременное условие для получения реальной оценки происходящего.


                                               46