Финансовый менеджмент. Хлыстова О.В. - 43 стр.

       NPM (Net Profit Margin) – чистая рентабельность оборота (чистая прибыль / чистый объем
продаж);
       AT (Asset Turnover) – оборачиваемость активов (чистый объем продаж / актив).
       В экономической литературе [74,с.140] взамен аббревиатуры NPM можно встретить
аббревиатуру ROS и в этом случае формула примет вид:

       ROE = ROS × AT × LR,                            (3.14)
       где
       ROS (Return of Sales) – чистая рентабельность оборота.
       3. Пятифакторная модель, т.е. в формулу 3.12 дополнительно вводим соотношения (прибыль
до уплаты налогов / прибыль до уплаты налогов; прибыль до уплаты процентов и налогов / прибыль
до уплаты процентов и налогов):

       ROE = (NI / CE) × 100 % = (NI / EBT) × 100% × (EBT / EBIT) ×
       × (EBIT / NS) × (NS / TA) × (TA / CE),           (3.15)
       где
       EBT (Earnings before Taxes) – прибыль до уплаты налогов;
       EBIT (Earnings before Interest and Taxes) – прибыль до уплаты процентов и налогов.
       Пятифакторную формулу можно записать следующим образом:

       ROE = TB × IB × OM × AT × LR,         (3.16)
       где
       TB (Tax Burden) – налоговое бремя (чистая прибыль / прибыль до уплаты налогов) или k
налоговых выплат;
       IB (Interest Burden) – процентное бремя (прибыль до уплаты налогов / прибыль до уплаты
процентов и налогов) или k процентных выплат;
       OM (Operating Margin) – операционная рентабельность (прибыль до уплаты процентов и
налогов / чистый объем продаж) или рентабельность продаж.
       Таким образом, на величину доходности акционерного капитала влияют следующие факторы:
   • ставка налогов;
   • проценты за кредит;
   • операционная рентабельность;
   • оборачиваемость активов;
   • финансовый рычаг (леверидж).
       К основным проблемам применения метода «Дюпон» в российской практике можно отнести:
       1. суммарные активы, как правило, не имеют объективной (разумной) оценки или стоимости;
       2. показатель «чистая прибыль» в терминологии Министерства Финансов России далеко не
является «чистым», т.к. из этой величины выплачивается целый ряд издержек (выплаты на
социальные нужды; премии сотрудникам и т.п.);
       3. в учетной политике не соблюдается принцип постоянства, т.к. изменение учетной и
налоговой политики может происходить по несколько раз в учетном году. В этом случае попытка
провести анализ по методу «Дюпон» имеет много погрешностей, искажающих действительность.
       Рассмотрим изученные коэффициенты и их влияние на доходность акционерного капитала
(ROE). Для этого необходимо использовать баланс компании и счет прибылей и убытков (зарубежная
отчетность).




                                                45