Финансовый менеджмент. Хлыстова О.В. - 42 стр.

       Рассмотрим пример:
       НРЭИ – 5 тыс. руб.; Оборот – 50 тыс. руб.; Актив – 100 тыс. руб. Определить экономическую
рентабельность?
       КМ = НРЭИ / Оборот = 10 %;
       КТ = Оборот / Актив = 0,5.
       ЭР = 10 % * 0,5 = 5 %
       Таким образом, на простом примере, мы видим, что хороший уровень КМ (10 %) дополняется
низким значением КТ, т.е. на каждый рубль оборота приходится использовать по 2 рубля активов.
Для получение НРЭИ в 5 тыс. руб. предприятие задействовало имущества в размере 100 тыс. руб.
Вследствие этого экономическая рентабельность уменьшилась в 2 раза.
       Следовательно, финансовый менеджер при планировании показателей должен учитывать их
взаимное влияние и противоречивый характер поведения.


3.3. Формула «Дюпон» (Du Pont) и ее модификация

       На практике метод «Дюпон» называют методом Дюпона, что неверно, так как Эжен дю Пон
де Немур умер в 1834 году, а метод был разработан группой специалистов компании «Дюпон»
значительно позже в 20-е годы прошлого столетия.
       Составными элементами формулы «Дюпон» являются коммерческая маржа и коэффициент
трансформации (ЭР = КМ × КТ).
       Для более точного выявления влияния факторов необходимо модифицировать эту формулу. В
качестве финансового результата взять чистую прибыль, а в двухфакторную модель ввести значение
акционерного капитала (собственного капитала):
       Метод «Дюпон» основан на анализе соотношений, образующих коэффициент доходности
акционерного капитала (Return on Equity – ROE):

      ROE = NI / CE × 100 %,                     (3.9)
      где
      NI (Net Income) – чистая прибыль;
      CE (Common Equity) – акционерный капитал предприятия.
      В практике финансового менеджмента могут быть использованы различные версии метода,
отличающиеся степенью детализации:
      1. Двухфакторная модель, т.е. в исходную модель вводим соотношение (актив/актив):

       ROE = (NI / CE) × 100 % × (TA / TA) =
       [(NI / ТА) × 100 %]× (ТА / CE),               (3.10)
       где
       ТА (Total Assets) - суммарные активы
       Эту формулу можно записать, как:

       ROE = ROA × LR,                       (3.11)
       где
       ROA (Return on Assets) – доходность активов или чистая рентабельность активов (чистая
прибыль / акционерный капитал);
       LR (Leverage Ratio) – коэффициент финансового рычага (актив / акционерный капитал).
       2. Трехфакторная модель, т.е. в формулу ROE (3.10) дополнительно вводим соотношение
(чистый объем продаж / чистый объем продаж):

       ROE = NI / CE = (NI / NS) × 100 % × (NS / TA) × (TA / CE),      (3.12)

       где
        NS (Net Sales) – чистый объем продаж (без учета НДС)
       Формулу 3.12 можно записать через следующие сомножители:

       ROE = NPM × AT × LR                                    (3.13)


                                                44