Финансовый менеджмент. Хлыстова О.В. - 96 стр.

  2.             Пассив, тыс. руб.                   20,0             21,58              + 1,58
 2.1.          Собственные средства                   9,0              9,71              + 0,71
 2.2.            Заемные средства                    11,0             11,87              + 0,87
  3.             Оборот, тыс. руб.                   50,0             53,96              + 3,96
  4.              НРЭИ, тыс. руб.                     2,5               2,5                 -
  5.                 СРСП, %                         10,0              10,0                 -
  6.           Норма распределения                   0,33              0,33                 -
  7.           Налог на прибыль, %                   24,0              24,0                 -
                                            II. Расчетные данные
  8.          КМ (п.4 / п.3 ×100 %), %                5,0               4,6               - 0,4
  9.               КТ (п.3 / п.1)                     2,5               2,5                 -
 10.             ЭР (п.8 × п.9), %                   12,5              11,5               - 1,0
 11.            ПФР (п.2.2 / п.2.1)                  1,22              1,22                 -

        По данным таблицы 4.1. эффект финансового рычага для базисного варианта будет равен:
        1. ЭФР = (1 – С нп) × (ЭР – СРСП) × ЗК/СК = (1 – 0,24) × (12,5 – 10,0) × 11/9 ≈ 2,32 %
        2. Р ск = (1 – С нп) × ЭР + ЭФР = (1 – 0,24) × 12,5 + 2,32 = 11,82 %
        3. ВТР = Р ск × (1 – НР) = 11,82 × (1 – 0,33) ≈ 7,92 %
        Следовательно, компания при внутренних темпах роста в размере 7,92 % имеет возможность
увеличить собственные средства с 9 тыс. руб. до 9,71 тыс. руб. (9,0 + 9 × 0,0792). Для неизменности
структуры капитала, т.е. ПФР = 1,22, заемные средства также должны быть увеличены до 11,87 тыс.
руб. (11,0 + 11 × 0,0792), т.е. без какого-либо ущерба для компании можно увеличить заимствования
на 0,87 тыс. руб.
        При неизменной структуре пассива и неизменном КТ должен быть увеличен оборот, который
будет составлять 53,96 тыс. руб. (50,0 + 50 × 0,0792).
        Следовательно, можно сделать два основных вывода, позволяющих овладеть методом формул
в финансовом прогнозировании:
        1. при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста (ВТР) применимы к
возрастанию актива;
        2. при неизменной структуре пассива и неизменности коэффициента трансформации (КТ)
внутренние темпы роста тождественны возрастанию оборота.
        С учетом этих правил в табл. 4.1., гр. 4 были определены прогнозируемые показатели с
учетом неизменности структуры пассива (ПФР) и оборачиваемости активов (КТ). Однако
рентабельность продаж (КМ) при неизменности НРЭИ оказалась ниже на 0,4 %, соответственно,
уменьшилась ЭР на 1 %.
        Главное в этом примере, что мы должны выяснить для себя - это достижение оптимального
соотношения между нормой распределения (НР) и внутренними темпами роста собственного
капитала (ВТР). Чем больше прибыли выплачивается в форме дивидендов, тем меньше прибыли
остается на пополнение собственного капитала и развитие производства. В тоже время мы не должны
забывать об интересах акционеров. Не получая дохода на вложения, акционеры могут «скидывать»
свои бумаги, при этом курс акций падает, рыночная стоимость фирмы снижается и может быть
утерян контроль на акционерным капиталом. Выведенные правила и зависимости между формулами
НР и ВТР позволяют найти компромиссный вариант в модели расчетов дивидендной политики.
        Используя данные табл. 4.1. запланируем прирост выручки от продажи (оборота) на 10 %. Это
делается для того, чтобы чистая прибыль на акцию в будущем периоде устроила акционеров, и они
согласились на общем собрании на норму распределения равную 1/3 или 0,33. С учетом этого
предположения оборот будущего периода должен составить 55 тыс. руб., без ущерба для компании
можно увеличить оборот до 53,96 тыс. руб. Отсюда дефицит составляет 1,04 тыс. руб. (50 × 1.1 –
53,96). При увеличении оборота актив должен быть 22 тыс. руб. (20 × 1,1), а в нашем прогнозируемом
варианте актив – 21,58 тыс. руб., т.е. дефицит средств составляет – 0,42 тыс. руб.
        Самый простой способ покрытия дефицита – это увеличить заимствования компании в виде
кредитов банка, при условии, что у нее есть возможность наращивания заемного капитала. Пусть
оптимальное значение ПФР для данного вида деятельности составляет приблизительно 1,5, т.е. без
существенной угрозы для финансового состояния компания может получить кредиты в сумме 2,695
тыс. руб. (9,71 × 1.5 – 11,87). В нашем примере дефицит средств составляет 0,42, следовательно, у
компании есть шанс получить кредит в банке и заемная сила еще не будет до конца исчерпана, т.к.
2,695 > 0,42.
                                                98