Рынок ценных бумаг. Иванова Л.Н - 22 стр.

            Тема 7. Национальные особенности                             III этап. С конца 1994 г. на РЦБ приватизированных пред-
             российского рынка ценных бумаг                        приятий произошел значительный рост цен, который, по сути, яв-
                                                                   лялся первой оценкой рынком реальной, а не номинальной стои-
      Этапы формирования российского РЦБ.                          мости акций.
      I этап. Формирование российского РЦБ началось с выпуска             В 1995 г. начался период стремительного роста российских
акций первыми коммерческими банками в 1991-1992 годах. Осо-        ЦБ, что в первую очередь связано со значительно увеличившимся
бенностью данного этапа явилось возникновение огромного коли-      объемом заимствований государством посредством инструментов
чества товарно-фондовых и фондовых бирж при практически пол-       ГКО. Начала развиваться инфраструктура РЦБ, в первую очередь
ном отсутствии инструментов фондового рынка. Складывались          рынка ГКО, построенная с применением новейших технологий.
основы функционирования РЦБ: приняты «Положение о выпуске и        Выпускались новые инструменты рынка государственных ЦБ –
обращении ЦБ и о фондовых биржах», ФЗ «О налоге на операции с      облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), пред-
ЦБ», начато государственное лицензирование деятельности на         назначенные для работы с населением.
РЦБ.                                                                     В 1995 г. приватизированные предприятия начали проводить
      II этап. Начался с 1993 г., характеризовался формированием   дополнительные эмиссии акций. К 1997 г. среднедневной оборот
рынка ГКО и масштабной приватизацией.                              на организованном РЦБ доходил до 150 млн долл. Однако объем
      Стремительное развитие рынка ГКО (к середине 1994 г. в       операций с российскими акциями был гораздо ниже объема с госу-
обращении находилось облигаций на сумму 900 млрд руб. по но-       дарственными ЦБ (соотношение 1:10). Широкое развитие получил
миналу) было обусловлено следующими факторами:                     рынок облигаций субъектов Федерации и муниципальных органов
      - высокая доходность вложений в данные ЦБ;                   власти.
      - льготный режим налогообложения;                                  Рост рынка, вполне обусловленный в 1995 г., приобрел к
      - высокотехнологичная инфраструктура рынка ГКО.              1997 г. откровенно спекулятивный характер, вызванный во многом
      Правительство, стремясь расширить объем привлекаемых         приходом на рынок иностранных инвесторов. Рост РЦБ происхо-
средств, постоянно предоставляло возможность получения повы-       дил одновременно со снижением объемов производства и стреми-
шенной доходности от инвестиций в ГКО. Это определило отток        тельным сокращением инвестиционно-инновацинного потенциала
на рынок государственных ЦБ значительной части ресурсов, кото-     российской экономики. Привлечение государством всех имеющих-
рые могли бы быть использованы для кредитования реального сек-     ся инвестиций на покрытие бюджетного дефицита вело к недоста-
тора и вложений в акции.                                           точности средств в реальный сектор.
      Этап «дешевой» приватизации, или чековая приватизация,             Апофеозом развития кризиса (IV этап) стал август 1998 г.,
характеризовался:                                                  когда правительство отменило валютный коридор и объявило о
      - значительными неоправданными объемами и скоростью          реструктуризации ГКО. С августа до конца 1998 г. РЦБ как госу-
приватизации;                                                      дарственных, так и корпоративных находился в самом тяжелом
      - массовой скупкой ваучеров у населения с целью приобре-     кризисе за все время функционирования. Кризисные явления на-
тения контрольных пакетов;                                         блюдались и в течение всего 1999 г., сопровождавшиеся низкими
      - многочисленными нарушениями и злоупотреблениями.           объемами торгов, низкими котировками акций российских эмитен-
      Закончился второй этап с окончанием действия приватиза-      тов, разорением значительной части профучастников, отсутствием
ционного чека.                                                     новых приемлемых по доходности инструментов РЦБ.


                               43                                                                44