Рынок ценных бумаг (Фундаментальный анализ). Карташов Б.А - 77 стр.

дящиеся в обращении акции. Торговля ADR первого уровня осуществля-
ется на внебиржевом рынке.
      Второй уровень спонсируемых ADR требует предоставления в ко-
миссию части финансовой отчетности эмитента по стандартам, принятым
в США. А, учитывая, что американское законодательство обычно требует
от своих компаний большей открытости, чем европейское, получается,
что ко второму уровню допускаются эмитенты, которые, как правило,
могут более полно, чем того требует законодательство их страны, рас-
крыть информацию о своей деятельности. ADR второго уровня могут
быть включены в листинг автоматизированной системы торговли для на-
циональной ассоциации дилеров фондового рынка (NASDAQ), Нью-
Йоркской и Американской фондовых бирж. Необходимо отметить, что
ADR второго уровня встречаются редко, так как требования к отчетности
эмитента практически совпадают с требованиями, предъявляемыми к вы-
пуску ADR третьего уровня.
      Третий уровень, как уже отмечалось выше, позволяет выпускать
расписки на акции, которые только проходят первичное размещение. Это
та самая вершина, к которой стремятся эмитенты, – ее достижение озна-
чает хороший шанс для получения прямых инвестиций в твердой валюте.
      ADR третьего уровня делятся на распространяемые по публичной
подписке (public offer) и так называемые ограниченные ADR (RADR – re-
stricted ADR), которые разрешено размешать лишь среди ограниченного
круга инвесторов.
      Для осуществления выпуска публичных ADR третьего уровня необ-
ходимо предоставить в Комиссию по биржам и ценным бумагам финан-
совую отчетность, соответствующую принятым в США стандартам бух-
галтерского учета. Поэтому они имеют те же права, что и любые амери-
канские акции. Публичные ADR третьего уровня котируются в системе
NASDAQ, на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах.
      Ограниченные ADR (их называют ADR четвертого уровня), позво-
ляя привлекать дополнительный капитал, не требуют предоставления в
Комиссию по ценным бумагам финансовой отчетности, составленной в
соответствии со стандартами, принятыми в США. Однако расписки дан-
ного типа могут иметь хождение лишь среди квалифицированных инве-
сторов, аналитические службы которых в состоянии самостоятельно про-
вести исследование того или иного эмитента (такие инвесторы имеют
статус QIB – Qualified Instituonal Buyer).
      На данном этапе развития фондового рынка в РФ нашим эмитентам
в большинстве случаев доступны только программы первого уровня либо
ограниченные ADR. Обусловлено это следующими факторами:
      − финансовая отчетность должна быть составлена в соответствии с

                                     79