Долгосрочная финансовая политика. Кривелевич М.Е. - 103 стр.

Текущий курс (t=0)                 80,81                   77,80

      Анализ чувствительности стоимости облигаций к изменениям рыночной ставки с
использованием инструмента Таблицы подстановки приведен на рис. 44.




      Рис. 44. Решения примера приведенного в таблице 29

      Нетрудно заметить, что по мере увеличения (уменьшения) рыночной ставки
процентное изменение курсовой стоимости у облигации "С" будет выше, чем у облигации
"B".
      Например, при увеличении рыночной ставки до 24% падение курса облигации "B"
составит 11,61%, а облигации "С" - 12,47%. Соответственно при снижении рыночной ставки
до 16% курс облигации "B" вырастет на 14,84%, а облигации "С" - на 17%.
      Дальнейшие исследования степени влияния изменения процентных ставок на цены
облигаций приводят к одному из фундаментальных понятий инвестиционного анализа -
средневзвешенной продолжительности потока платежей, или дюрации (duration).
      Однако прежде чем перейти к ее рассмотрению, напомним, что при продаже
(покупке) облигации в момент времени между купонными выплатами на ее стоимость
существенно влияет величина НКД.
      До сих пор мы принимали во внимание только одну временную характеристику
облигаций - срок погашения п. Однако для обязательств с выплатой периодических доходов
не менее важную роль играет еще один временный показатель - средневзвешенная
продолжительность платежей, или дюрация.
      Понятие " дюрация" впервые введено американским ученым Ф. Маколи (F.R.
Macaulay) и играет важнейшую роль в анализе долгосрочных ценных бумаг с
фиксированным доходом. В целях упрощения предполагаем, что купонный платеж
осуществляется раз в год. Тогда дюрацию D можно определить из соотношения: