Долгосрочная финансовая политика. Кривелевич М.Е. - 74 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ДВФУ | Владивосток

Составители: 

Рубрика: 

Глава 8. Анализ независимых и коррелированных потоков
платежей
Зная распределение вероятностей для каждого элемента потока платежей, можно
определить ожидаемую величину чистых поступлений наличности M(CF
t
) в
соответствующем периоде, рассчитать по ним чистую современную стоимость проекта NPV
и оценить ее возможные отклонения. Проект с наименьшей вариацией доходов считается
менее рисковым.
Проблема, однако, заключается в том, что количественная оценка вариации напрямую
зависит от степени корреляции между отдельными элементами потока платежей. Рассмотрим
два противоположных случая:
• элементы потока платежей независимы друг от друга во времени (т.е. корреляция
между ними отсутствует);
• значение потока платежей в периоде t сильно зависит от значения потока платежей
в предыдущем периоде t-1 (т.е. между элементами потока платежей существует
тесная корреляционная связь).
В случае отсутствия корреляции между элементами потока платежей ожидаемая
величина NPV и ее стандартное отклонение о могут быть определены из следующих
соотношений:
где
M(CF
t
) - ожидаемое значение потока платежей в периоде t; CF
it
- i-й вариант
значения потока платежей в периоде t; m - количество предполагаемых значений потока
платежей в периоде
t; p
it
вероятность i-го значения потока платежей в периоде t; σ
t
-
стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения в периоде t.
Рассмотрим следующий пример. Проект "Е" требует первоначальных вложений в
размере $10 000. Планируемый поток платежей по проекту характеризуется распределением
вероятностей, приведенным в таблице 19. Определить чистую современную стоимость NPV
риск проекта.
Таблица 19. Распределение вероятностей потока платежей
Год 1 Год 2 Год 3
Cf
i
P
i
CF
i
P
i
CF
i
Р
i
3000 0,3 2000 0,2 3000 0,3
5000 0,4 4000 0,6 5000 0,4 
        Глава 8. Анализ независимых и коррелированных потоков
                               платежей

      Зная распределение вероятностей для каждого элемента потока платежей, можно
определить ожидаемую величину чистых поступлений наличности M(CFt) в
соответствующем периоде, рассчитать по ним чистую современную стоимость проекта NPV
и оценить ее возможные отклонения. Проект с наименьшей вариацией доходов считается
менее рисковым.
      Проблема, однако, заключается в том, что количественная оценка вариации напрямую
зависит от степени корреляции между отдельными элементами потока платежей. Рассмотрим
два противоположных случая:
      • элементы потока платежей независимы друг от друга во времени (т.е. корреляция
          между ними отсутствует);
      • значение потока платежей в периоде t сильно зависит от значения потока платежей
          в предыдущем периоде t-1 (т.е. между элементами потока платежей существует
          тесная корреляционная связь).
      В случае отсутствия корреляции между элементами потока платежей ожидаемая
величина NPV и ее стандартное отклонение о могут быть определены из следующих
соотношений:




      где M(CFt) - ожидаемое значение потока платежей в периоде t; CFit - i-й вариант
значения потока платежей в периоде t; m - количество предполагаемых значений потока
платежей в периоде t; pit вероятность i-го значения потока платежей в периоде t; σt -
стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения в периоде t.

      Рассмотрим следующий пример. Проект "Е" требует первоначальных вложений в
размере $10 000. Планируемый поток платежей по проекту характеризуется распределением
вероятностей, приведенным в таблице 19. Определить чистую современную стоимость NPV
риск проекта.

        Таблица 19. Распределение вероятностей потока платежей
Год 1                         Год 2                        Год 3
Cfi               Pi          CFi              Pi          CFi           Рi
3000              0,3         2000             0,2         3000          0,3
5000              0,4         4000             0,6         5000          0,4

Страницы