Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Кузнецова Н.В. - 170 стр.

       Эффект финансового рычага возникает из расхождения между экономической
рентабельностью и «ценой» заемных средств, а именно - средней расчетной ставкой
процента (СРСП = все фактические финансовые издержки по всем кредитам / общую сумму
заемных средств). То есть предприятие должно наработать такую экономическую
рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит.
       Выделяем первую составляющую ЭФР; дифференциал - разница между ЭР и СРСП.
Из-за налогообложения от него остается только 2/3 (1 - ставка налогообложения прибыли),
т.е.:
       Дифференциал = 2/3 (ЭР - СРСП).
       Вторая составляющая - плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового
рычага. Это соотношение между заемными средствами (ЗС) и собственными средствами
(СС). Соединяем обе составляющие ЭФР и получим:
       Уровень ЭФР = 2/3 дифференциала х плечо финансового рычага, или
       Уровень ЭФР = 2/3 (ЭР - СРСП) х ЗС/ СС, или
       Уровень ЭФР = (1 - ставка налога) х (ЭР - СРСП) х ЗС/ СС
       Плечо рычага следует регулировать в зависимости от дифференциала, но
дифференциал не должен быть отрицательным. Риск кредитора выражен величиной
дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал,
тем больше риск.
       Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30-50%, т.е.
оптимально ЭФР = от 1/3 до 0,5.

                   5.3.4. Оценка финансовой устойчивости заемщика
       В теории финансового управления практика кредитования основывается на оценке
элементов кредитоспособности заемщиков, одним из которых является финансовая
устойчивость.
       При возникновении договорных отношений между предприятиями у них появляется
обоюдный интерес к финансовой устойчивости друг друга как критерию надежности
партнера. Финансовая устойчивость заемщика оценивается посредством анализа
структуры средств предприятия, соотношения стоимости товарных запасов и собственных и
заемных источников их формирования, соотношения краткосрочных и долгосрочных
активов и обязательств заемщиков. Финансовая устойчивость - это определенное состояние
счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность. Поток
ежедневных хозяйственных операций является как бы «возмутителем» определенного
состояния финансовой устойчивости. Знание предельных границ изменения источников
средств для покрытия вложений капитала в основные фонды или производственные запасы
позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению
финансового состояния предприятия, к повышению его устойчивости (табл. 18).
       Показатели финансовой устойчивости характеризуют состояние и структуру активов
предприятий и их обеспеченность источниками покрытия (пассивами). Их можно разделить
на две группы:
       показатели, определяющие состояние оборотных средств, и
       показатели, определяющие состояние основных средств.
       Состояние оборотных средств отражается в следующих показателях:
       обеспеченность материальных запасов собственными оборотными средствами;
       коэффициент маневренности собственных средств.
       Состояние основных средств измеряется:
       индексом постоянного актива;
       коэффициентом долгосрочного привлечения заемных средств;
       коэффициентом накопления износа;
       коэффициентом реальной стоимости имущества.