Управление рисками. Кузнецова Н.В. - 118 стр.

государственных облигаций. Другими словами, фактор возмещения (норма возврата
капитала) при больших сроках п в этой модели получается всегда неоправданно высоким,
так как при его расчете (в знаменателе) используется ставка R, которая по определению
меньше ставки i.
       Наоборот, при коротких сроках жизни бизнеса с постоянным доходом модель
Хоскальда может завышать его оценочную стоимость.
       Модель Гордона также чаще всего является способом предварительной и
приблизительной оценки рыночной стоимости бизнеса. В случае, когда по долгосрочному
бизнесу (срок полезной жизни бизнеса n как бы стремится к бесконечности или является
неопределенно длительным) ожидаемые от него доходы отчетливо переменны (их нельзя
апроксимировать постоянным средним ожидаемым доходом), но их планируемая
динамика такова, что реальным приближением к действительности становится
предположение о постоянном (в среднем) темпе их роста (α = Сonst ) , формула для
определения текущей стоимости бизнеса РVост посредством капитализации постоянного
дохода принимает следующий вид:
                      Анач
       PVост = Ц =           ,
                      i −α
       где:
       Анач. - доход с бизнеса, ожидаемый в начальном единичном периоде (годе,
квартале, месяце) остаточного периода полезной жизни проекта (бизнеса);
       α — условно постоянный (средний) темп прироста доходов с бизнеса А, в
указанном остаточном периоде;
       α = (At –At-1)/At-1 = const.
       Эту формулу естественнее всего применять для оценки остаточной стоимости
проекта в рамках остаточного периода, начинающегося уже спустя некоторое время после
проведения стартовых инвестиций и "выхода" на прибыльный режим работы
предприятия. В жизненном цикле продукта (если это продуктовый проект) тогда
начинается стадия устойчивого роста продаж и прибылей (кроме того, увеличивается и
степень доверия к показателю а как уже выявившемуся в действительности).