Управление рисками. Кузнецова Н.В. - 23 стр.

следующей зависимости: чем выше значение финансового рычага, тем сильнее
повышается степень рискованности данного ИП.
       Разработка детерминированных моделей зависимости конечных результатов
реализации ИП от уровня финансового рычага, показателей ликвидности,
платежеспособности позволяет использовать специальные конкретно-аналитические
методы исследования (интегральный метод, приемы абсолютных разниц и цепных
подстановок) в количественной оценке влияния финансового риска на величину
недисконтированных показателей эффективности долгосрочного инвестирования.
       Наряду с этим, в анализе финансового риска могут быть использованы
традиционные методы бизнес-статистики, необходимые для определения степени
вариации финансовой устойчивости и уровня зависимости платежеспособности данного
предприятия от возможной неудачи в реализации ИП.
       На практике нередко встречается ситуация, когда предприятие (учреждение)
оценивает риск отдельной долгосрочной инвестиции. При этом оценивается степень
проектного риска, который рассматривается в качестве неопределенности получения
ожидаемых инвестиционных результатов, связанной с конкретно для данного варианта
капиталовложений специфическими и общими для всех участников рынка
макроэкономическими факторами риска. В этом случае ИП рассматривается в качестве
самостоятельного объекта исследования в изоляции от других альтернативных планов
долгосрочного инвестирования. Анализ уровня проектного риска зачастую используется в
качестве основы для понимания вклада рискованности конкретного ИП в общую
рискованность проекта.
       В отличие от неопределенности в результатах отдельного ИП чрезвычайно важно
оценивать уровень общего риска, в целом относящегося к данному предприятию
(учреждению). Понятие TR определяется суммой двух его составляющих:
систематического и несистематического (диверсифицируемого) риска.
       Под диверсифицируемым риском подразумевается неопределенность получения
ожидаемых результатов, которая может быть сведена к нулю за счет комбинации
различных ИП в хорошо диверсифицированный портфель инвестиций. Теоретически
можно полностью элиминировать негативное влияние на общую рентабельность портфеля
инвестиций специфических для каждого отдельного проекта рисковых факторов.
       В свою очередь систематический риск не может быть уменьшен за счет
диверсификации     портфеля     инвестиций    и    основывается    на   воздействии
макроэкономических факторов риска. Для учета системного риска в ходе подготовки и
осуществления долгосрочных инвестиций финансовые аналитики используют модель
взаимосвязи риска и рентабельности, а также модели, разработанные в рамках теории
финансового арбитража.
       Исходя из этих моделей и некоторых других допущений, современная
экономическая наука по-разному представляет воздействие общего и систематического
риска на реализацию программ инвестиционного развития предприятий.
       При наличии неопределенности, связанной с получением ожидаемой
рентабельности, инвесторы обоснованно требуют компенсацию за ту или иную степень
риска. Соответственно, чем выше риск, тем большая рентабельность устанавливается
предприятием на инвестированный капитал.
       Допуская возможность воздействия на уровень диверсифицируемого риска (в
сторону его снижения), в существующих аналитических моделях основной упор делается
на регулирование проектной дисконтной ставки в зависимости от влияния
макроэкономических факторов неопределенности, т.е. исходя из предполагаемого уровня
систематического риска.
       Несколько по-другому объясняется воздействие общего риска на инвестиционную
привлекательность предприятия. Покупатели, поставщики, представители налоговых
служб, кредитно-финансовых организаций и непосредственно служащие предприятия,