Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 73 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

РГАТУ им. Соловьева | Рыбинск

Составители: 

Рубрика: 

73
По указанным причинам теоретически правильным в настоящее
время является проведение расчетов эффективности инвестиционных про-
ектов с учетом постепенно снижающейся нормы дисконта.
Необходимость учета изменений нормы дисконта по шагам расчет-
ного периода может быть обусловлена также методом установления этой
нормы.
Так, при использовании коммерческой нормы дисконта, установлен-
ной на уровне средневзвешенной стоимости
капитала (WACC) по мере
изменения структуры капитала и дивидендной политики WACC будет из-
меняться.
Дисконтирование денежных потоков при меняющейся во времени
норме дисконта отличается, прежде всего, расчетной формулой для опре-
деления коэффициента дисконтирования. Коэффициент дисконтирования
в данном случае определяется по формуле:
α=
()
∏
=
+
T
t
t
E
1
1
1
,
(3.12)
где
()
()( )
()
t
E
T
t
EE
t
E +
∏
=
++=+ 1...
1
2
1
1
11; Е
t
–
норма дисконта на t-м шаге
реализации проекта.
Пересчет нормы дисконта
При определении эффективности инвестиционных проектов часто
возникает задача определения нормы дисконта для шагов различной дли-
тельности (полугодие, квартал, месяц), при известной норме дисконта для
шага длительностью в один год.
Эта задача возникает, в частности, при оценке инвестиционного про-
екта с непостоянным шагом. Формула пересчета для случая постоянной
нормы дисконта Е определяется
следующим образом.
Пусть известна норма дисконта E(t
0
) при длительности шага t
0
(на-
пример, год), и требуется найти норму дисконта E(t) при размере шага
t
(например квартал), выраженного в тех же единицах, что и t
0
, при усло-
вии, что обе эти нормы должны соответствовать одинаковой эффективно-
сти капитала.
Тогда E(t) определяется как решение уравнения: 
                                                                      73

     По указанным причинам теоретически правильным в настоящее
время является проведение расчетов эффективности инвестиционных про-
ектов с учетом постепенно снижающейся нормы дисконта.
     Необходимость учета изменений нормы дисконта по шагам расчет-
ного периода может быть обусловлена также методом установления этой
нормы.
     Так, при использовании коммерческой нормы дисконта, установлен-
ной на уровне средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по мере
изменения структуры капитала и дивидендной политики WACC будет из-
меняться.
     Дисконтирование денежных потоков при меняющейся во времени
норме дисконта отличается, прежде всего, расчетной формулой для опре-
деления коэффициента дисконтирования. Коэффициент дисконтирования
в данном случае определяется по формуле:
                                     1
                           α=                    ,
                                  T
                                     (
                                  ∏ 1 + Et   )                    (3.12)
                                t =1
      T
       (     ) (      )(        )(       )
где ∏ 1 + E = 1 + E 1 + E ... 1 + E ; Еt – норма дисконта на t-м шаге
            t       1    2         t
    t =1
реализации проекта.


     Пересчет нормы дисконта
      При определении эффективности инвестиционных проектов часто
возникает задача определения нормы дисконта для шагов различной дли-
тельности (полугодие, квартал, месяц), при известной норме дисконта для
шага длительностью в один год.
      Эта задача возникает, в частности, при оценке инвестиционного про-
екта с непостоянным шагом. Формула пересчета для случая постоянной
нормы дисконта Е определяется следующим образом.
      Пусть известна норма дисконта E(t0) при длительности шага t0 (на-
пример, год), и требуется найти норму дисконта E(t) при размере шага t
(например квартал), выраженного в тех же единицах, что и t0, при усло-
вии, что обе эти нормы должны соответствовать одинаковой эффективно-
сти капитала.
      Тогда E(t) определяется как решение уравнения:

Страницы