Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 72 стр.

72

                                                            Таблица 3.5
          Ориентировочная величина поправок на риск неполучения
                   предусмотренных проектом доходов
     Величина риска              Пример цели проекта            Величина
                                                               поправки на
                                                                 риск, %
                         Вложения в развитие производства на
Низкий                                                            3–5
                         базе освоенной техники
                         Увеличение объема продаж
Средний                                                          8 – 10
                         существующей продукции
                         Производство и продвижение на рынке
Высокий                                                          13 – 15
                         нового продукта
Очень высокий            Вложения в исследования и инновации     18 – 20


     Учет изменения нормы дисконта во времени
     Норма дисконта в общем случае отражает скорректированную с уче-
том инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вло-
женного капитала при альтернативных и доступных на рынке безриско-
вых направлениях вложений. В современных российских условиях таких
направлений вложений практически нет, поэтому норма дисконта обычно
считается постоянной во времени и определяется путем корректировки
доходности доступных альтернативных направлений вложения капитала с
учетом факторов инфляции и риска.
     Тем не менее, из общих соображений можно выделить наличие об-
щей тенденции к снижению нормы дисконта во времени.
     Прежде всего, финансовые рынки страны совершенствуются, и госу-
дарственное управление ими становится все более эффективным, а ставка
рефинансирования ЦБ РФ снижается, что ведет к сокращению сферы по-
лучения чрезмерно высоких доходов на вложенный капитал. Поэтому ес-
ли сегодня инвестор будет вкладывать средства в проект с годовой доход-
ностью не менее 15 %, то через несколько лет он согласится и на 10 %.
Кроме того, по мере совершенствования законодательства снижается и
политический риск долгосрочного инвестирования, а развитие внешне-
экономических и внешнеторговых отношений способствует сближению
норм дисконта российских коммерческих структур с более низкими нор-
мами для развитых стран (норма дисконта там определяется по доходно-
сти государственных долгосрочных ценных бумаг, скорректированной на
темп инфляции).