Автоматизированные системы финансового анализа. Никулин А.Н - 6 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

УлГТУ | Ульяновск

Составители: 

Рубрика: 

1.1. Оценка безотзывной облигации с годовым начислением процентов
Облигация - ценная бумага, представляющая собой долгосрочное долговое
обязательство, по которому выплачивается установленный процентный доход
на протяжении определенного периода и в конце которого владельцу облигации
выплачивается ее номинальная стоимость. Облигации относятся к ценным
бумагам с фиксированным уровнем дохода. Для расчета текущей рыночной
стоимости облигации дисконтируют, суммируют денежные потоки,
образованные купонным доходом, и складывают с дисконтированной
нарицательной стоимостью облигации:
Для облигаций с правом досрочного погашения или отзыва (возвратные
облигации) оценка производится аналогичным способом, но номинал No
заменяется на цену отзыва облигации (выкупную цену). При этом текущая цена
облигации может быть как больше номинала, облигация продается с премией,
так и меньше номинала, облигация продается с дисконтом. Если облигация
продается с премией, то требуемая норма прибыли будет меньше годового
купонного дохода, а если облигация продается с дисконтом, то требуемая норма
прибыли больше годового купонного дохода.
Изменение инфляционных ожиданий ведет к изменению цены облигации.
Облигации с более долгим горизонтам погашения обычно представляются
более рисковыми с точки зрения изменения рыночной стоимости облигации.
Увеличении уровня инфляции или повышения степени риска увеличивает
требуемую норму прибыли, что уменьшает рыночную стоимость облигации.
При уменьшении уровня инфляции или понижении степени риска уменьшается
требуемая норма прибыли и обычно увеличивается рыночная стоимость
облигации.
6
ПРИЛОЖЕНИЕ И
ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ
Деятельность любого коммерческого предприятия не обходится без
финансового риска. Риск, определяемый структурой источников капитала,
называется финансовым риском. Одна из важных характеристик финансового
риска-это соотношение между собственным и заемным капиталом [4,5].
Привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию, с точки
зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышении
рентабельности совокупного капитала рентабельности заемного. Управлять
большим предприятием и работать на нем выгоднее и престижнее, чем на
маленьком. Для большего совокупного капитала шире инвестиционные
возможности. Но при этом необходимо учитывать, что проценты за
использование заемного капитала необходимо платить в полном объеме и в
срок, в отличие, от дивидендов. При уменьшении объема продаж, перебоев с
поставками комплектующих или сырья, кадровых проблемах и т.д. риск
банкротства выше у предприятия с большими расходами по обслуживанию
займов. Как следствие увеличения финансового риска увеличивается цена на
дополнительно привлекаемый капитал.
Для акционеров важно, кроме повышения риска банкротства, увеличение
относительного разброса доходов. Предположим, что балансовая прибыль
предприятия № 1 и предприятия № 2 оценивается в 1 млн рублей.
Среднеквадратическое отклонение балансовой прибыли от ожидаемого 400
тыс. рублей. У предприятия № 1 нет долгов, а у № 2 взят кредит в банке: 2500
тыс. рублей под 16% годовых. Налоги для упрощения учитывать не будем.
Доход акционеров п.№1 составит 1 млн рублей.
Доход акционеров п.№2 составит 1000 - 2500x0.16 = 600 тыс. рублей.
Коэффициент вариации для п.№1 равен 400 /1000 = 0,4 .
Коэффициент вариации для п.№2 равен 400 / 600 = 0,67 .
Дисперсия ожидаемого дохода акционеров одинаковая, но объем доходов
больше у п. № 1,и в результате относительная дисперсия для этого предприятия
меньше.
«Leverage» (приблизительно «рычаг») - американский термин в применении к
экономике, означающий некоторый фактор, при небольшом изменении
которого сильно меняются связанные с ним показатели. Использование
дополнительного (заемного) капитала можно понимать как усиление
собственного капитала с целью получения большей прибыли.
39
0)
где ' - текущая цена облигации;
- годовой купонный доход;
требуемая норма прибыли;
число лет до погашения облигации;
- нарицательная (номинальная) стоимость облигации .
Доходность облигации к погашению определяется формулой (1) и равна
требуемой норме прибыли.

Страницы