Составители:
Рубрика:
91
В варианте I при ставке доходности чистых активов по прибыли
до процентов и после налогов в 10%, полученные 50000 у.е. вложе-
ны в расширение производства. Предполагаем, что амортизация рас-
ходуется на поддержание работы оборудования. Поскольку вся при-
быль реинвестирована, рост собственного капитала составит 10%.
Из таблицы следует, что при стабильной финансовой политике и
неизменных условиях рост собственного капитала продолжится и
составит 10%.
Вариант II предусматривает внешнее кредитование на сумму
250000 у.е. под 4% годовых после уплаты налога. Сумма, которую
можно реинвестировать, уменьшится на 10000 у.е. и составит 40000
у.е. Если менеджеры хотят сохранить политику 50% уровня задол-
женности, можно взять в долг еще 40000 у.е., что увеличит фонды,
доступные для инвестирования, до 80000 у.е.
По сравнению с вариантом I результаты изменились в двух на-
правлениях. Поскольку появились издержки финансирования, став-
ка доходности капитализации упала до 8%. Однако доходность соб-
ственного капитала за счет эффекта рычага подскочила до 16%. Та-
кой рост продолжится, пока все полученные из внутренних источни-
ков средства будут реинвестироваться в деятельность, приносящую
10% прибыли, а соответствующую росту собственного капитала сумму
кредитов можно будет получать и вкладывать таким же образом.
Единственное изменение в варианте III – появление выплачивае-
мых дивидендов. Выплата 50% прибыли в виде дивидендов сокра-
щает размер собственного капитала для реализации капиталовложе-
ний до 20000 у.е., а также сумму, которую можно взять в долг, не
выходя за рамки 50% доли заемного капитала. Общая величина фон-
дов для новых инвестиций сократится до 40000 у.е., выплата диви-
дендов заметно отразится на нашей первоначальной цели – росте
собственного капитала, который теперь составит только половину
от варианта II.
Рассмотренная модель иллюстрирует эффект совокупности реше-
ний по инвестициям производственной деятельности и финансиро-
ванию.
Здесь общий доход на чистые активы – прибыль до выплаты про-
центов после налогов, деленная на чистые активы (капитализацию),
выступает как ставка доходности активов в процессе производствен-
ной деятельности; ставка доходности чистых активов – прибыль
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 89
- 90
- 91
- 92
- 93
- …
- следующая ›
- последняя »
