Составители:
Рубрика:
92
после выплаты процентов и налогов, деленная на чистые активы,
как это часто показывается в финансовой отчетности; прирост соб-
ственного капитала – прирост собственного капитала на счетах, осно-
ван на реинвестированной прибыли, оставшейся после выплаты диви-
дендов.
Устойчивый рост
Если за главную цель в примере принять рост собственного капита-
ла, то полезно выразить его через основные компоненты, введенные в
рассуждения ранее.
В варианте I без заемного капитала и дивидендных выплат присут-
ствует соотношение
g = r,
где g – рост собственного капитала; а r – ставка доходности капитала.
В варианте II в структуре капитала присутствовала задолженность и
необходимо учитывать эффект рычага
(
),
D
gr ri
E
=+ −
где i – ставка процента по долговым обязательствам, скорректирован-
ная с учетом налогов.
Рычаг напрямую зависит от: а) доли заемного капитала в общей струк-
туре капитала; б) разницы между доходностью капитализации и став-
кой уплачиваемых процентов, причем оба показателя берутся после уп-
латы налогов. Поскольку вся прибыль реинвестируется, уровень роста
собственного капитала опять равен доходности собственного капитала,
но уже с учетом эффекта рычага.
В варианте III решение о выплате дивидендов замедлит рост, так
как реинвестируется только оставшаяся фирме прибыль. Придется каж-
дый элемент формулы скорректировать на множитель р, который пред-
ставляет отношение прибыли, оставшейся фирме, к общей сумме при-
были. Получаем обобщающую формулу для определения роста собствен-
ного капитала
()
.
D
grp ri
p
E
=+ −
Эта формула называется формулой устойчивого роста.
Если фирма на протяжении долговременного периода способна ин-
вестировать свой капитал под известный процент, если менеджеры бу-
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 90
- 91
- 92
- 93
- 94
- …
- следующая ›
- последняя »
