ВУЗ:
Составители:
Рубрика:
1. ОБЩИЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ
ПО ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
В основе процесса принятия инвестиционного решения лежат
оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и буду-
щих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели
относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой в
данном случае является проблема их сопоставимости. Последнее
обусловлено изменяющимся темпом инфляции, размером инве-
стиций и генерируемых поступлений, горизонтом прогнозирова-
ния, уровнем квалификации аналитика и т.п.
Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельно-
сти, можно подразделить на две группы:
1.основанные на дисконтированных оценках;
2.основанные на учетных оценках.
Наиболее часто используемыми являются методы расчета: чис-
того приведенного эффекта; индекса рентабельности инвестиций;
нормы рентабельности инвестиций; срока окупаемости инвести-
ций; коэффициента эффективности инвестиций.
Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на
сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой
дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых
в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных
средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью
коэффициента дисконтирования (r), устанавливаемого аналитиком
(инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента воз-
врата, который он желает или может иметь на инвестируемый ка-
питал.
В случае, если в результате инвестирования предполагаются
разовые вложения средств, чистый приведенный эффект (NPV)
рассчитывается по формуле:
P
k
NPV= Σ ---------- - IC , (1)
k
(1 + r )
k
где P
k
– общая величина дисконтированных доходов, руб.;
IC – величина исходных инвестиций, руб.;
r – коэффициент дисконтирования, доля ед.;
k – прогнозируемый период времени, в течение которого
предполагаются доходы от исходных инвестиций.
Если проект предусматривает не разовую сумму инвестиций, а
последовательные вложения в течение нескольких лет (j), то для
расчета NPV используют модифицированную формулу:
P
k
IC
j
NPV= Σ ---------- - Σ ----------- , (2)
k
(1 + r )
k j
(1 + i )
j
где i – прогнозируемый средний уровень инфляции, доля ед.;
j – период лет, в течение которого производятся вложений ин-
вестиций, лет.
Если значение NPV больше 0, то проект следует принять; если
значение NPV меньше 1, то проект следует отвергнуть; если зна-
чение NPV равно 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций взаимо-
связан с методом расчета NPV. Однако в отличие от чистого при-
веденного эффекта индекс рентабельности является относитель-
ным показателем и рассчитывается по формуле:
P
k
PI = Σ ---------- : IC , (3)
k
(1 + r )
k
где PI – индекс рентабельности инвестиций.
Если значение PI больше 1, то проект следует принять; если
значение PI меньше 1, то проект следует отвергнуть; если значе-
ние PI равно 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Метод расчета нормы рентабельности инвестиций. Под
нормой рентабельности инвестиций понимают значение коэффи-
циента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0
1. ОБЩИЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ где Pk – общая величина дисконтированных доходов, руб.;
ПО ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ IC – величина исходных инвестиций, руб.;
r – коэффициент дисконтирования, доля ед.;
В основе процесса принятия инвестиционного решения лежат k – прогнозируемый период времени, в течение которого
оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и буду- предполагаются доходы от исходных инвестиций.
щих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели Если проект предусматривает не разовую сумму инвестиций, а
относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой в последовательные вложения в течение нескольких лет (j), то для
данном случае является проблема их сопоставимости. Последнее расчета NPV используют модифицированную формулу:
обусловлено изменяющимся темпом инфляции, размером инве- Pk ICj
стиций и генерируемых поступлений, горизонтом прогнозирова- NPV= Σk ----------k - Σj -----------j , (2)
ния, уровнем квалификации аналитика и т.п. (1 + r ) (1 + i )
Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельно-
сти, можно подразделить на две группы: где i – прогнозируемый средний уровень инфляции, доля ед.;
1.основанные на дисконтированных оценках; j – период лет, в течение которого производятся вложений ин-
2.основанные на учетных оценках. вестиций, лет.
Наиболее часто используемыми являются методы расчета: чис- Если значение NPV больше 0, то проект следует принять; если
того приведенного эффекта; индекса рентабельности инвестиций; значение NPV меньше 1, то проект следует отвергнуть; если зна-
нормы рентабельности инвестиций; срока окупаемости инвести- чение NPV равно 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный
ций; коэффициента эффективности инвестиций. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций взаимо-
Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на связан с методом расчета NPV. Однако в отличие от чистого при-
сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой веденного эффекта индекс рентабельности является относитель-
дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ным показателем и рассчитывается по формуле:
в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных Pk
средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью PI = Σk ---------- k : IC , (3)
коэффициента дисконтирования (r), устанавливаемого аналитиком (1 + r )
(инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента воз-
где PI – индекс рентабельности инвестиций.
врата, который он желает или может иметь на инвестируемый ка-
Если значение PI больше 1, то проект следует принять; если
питал.
значение PI меньше 1, то проект следует отвергнуть; если значе-
В случае, если в результате инвестирования предполагаются
ние PI равно 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
разовые вложения средств, чистый приведенный эффект (NPV)
рассчитывается по формуле: Метод расчета нормы рентабельности инвестиций. Под
нормой рентабельности инвестиций понимают значение коэффи-
Pk циента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
NPV= Σk ----------k - IC , (1)
(1 + r ) IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0
