Финансовый менеджмент. Старкова Н.А. - 144 стр.

144

госостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так
как в действительности эти показатели зависят от суммы формируемой, а
не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной
политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью.
Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, тео-
рия ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений
механизма формирования дивидендной политики.
      2. Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»).
Ее авторы – М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая единица те-
кущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она
«очищена от риска», стоит всегда больше, чем доход, отложенный на бу-
дущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории, максими-
зация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибы-
ли. Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве слу-
чаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется
затем в акции своей или аналогичной акционерной компании, что не по-
зволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной
дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталите-
том собственников; он определяется уровнем риска хозяйственной дея-
тельности той или иной компании, а не характером дивидендной полити-
ки).
      3. Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпоч-
тений»). В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной по-
литики определяются критерием минимизации налоговых выплат по те-
кущим и предстоящим доходам собственников. Налогообложение теку-
щих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем пред-
стоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот
на капитализируемую прибыль и т. п.). Поэтому дивидендная политика
должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответствен-
но максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наи-
высшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Однако
такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных
мелких акционеров с низким уровнем доходов, постоянно нуждающихся в
их текущих поступлениях в форме дивидендных выплат (что снижает
объем спроса на акции таких компаний, а соответственно и котируемую
рыночную цену этих акций).
      4. Сигнальная теория дивидендов. Эта теория построена на том, что
основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций в
качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней