Оценка и реструктуризация финансовых институтов. Задорин В.И. - 71 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбУУиЭ | Магадан

Составители: 

Рубрика: 

71
Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства
без существенных потерь для держателей. Исходя из этого, скидка за недостаточную ликвидность
определяется как величина или доля, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения
недостаточной ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценной бумаги, низкая - снижает.
Базовая величина, из которой вычитается скидка за недостаточную ликвидность, исходит из стоимости
высоколиквидного сопоставимого пакета.
Выделяют две группы факторов, увеличивающих и уменьшающих размер скидки. Первая группа
включает следующие факторы:
- низкие дивиденды или невозможность их выплаты;
- неблагоприятные перспективы продажи компании или ее акций;
- ограничения на операции с акциями (например, законодательные ограничения свободной продажи акций
закрытых компаний).
Ко второй группе факторов относятся:
- возможность свободной продажи акций или самой компании;
- высокие выплаты дивидендов.
Размер пакета акций относится к такому фактору, который может, как увеличить, так и снизить скидку за
недостаточную ликвидность. В то же время, следует иметь в виду, что степень контроля взаимосвязана (не
прямым образом) со степенью ликвидности: контрольный пакет акций требует меньшей скидки за
недостаточную ликвидность, чем миноритарный пакет.
3.13. Пример расчета величин рыночной стоимости контрольного и миноритарных пакетов акций
Исходные данные для расчета: рыночная стоимость предприятия ЗАО «Апогей» на 1 июля 2005
года (стоимость бизнеса) составляет величину С
Б
= 23,1 млн. руб., общее число обыкновенных акций N
A
=
5000; усредненная (реперная) стоимость одной акции С
А
= С
Б
/N
A
= 4620 руб. Оценке подлежат семь пакетов
акций величиной 52%, 26%, 11%, 4%, 3% и два пакета объемом 2%. Для определения величин стоимости пакетов
акций различного объема разобьем весь 100%-ный пакет на части (отдельные пакеты) и найдем стоимость
каждого пакета и отдельной акции в нем с учетом коэффициента контроля (табл. 11).
При расчете стоимости пакетов акций с учетом их ликвидности рассчитывают соответствующую скидку
со стоимости каждого пакета.
На основе изучения проблемы оценки акций закрытых акционерных обществ можно сделать
следующий вывод: скидки на недостаточную ликвидность для акций закрытой компании сравнительно с их
аналогами, торгуемыми на открытом фондовом рынке (акциями открытых акционерных обществ), в
зависимости от объема пакета составляют величину, лежащую в интервале 35%—60%. Принимая во
внимание эти данные, а также то, что контрольный пакет акций является более привлекательным товаром
на данном сегменте рынка, чем миноритарные пакеты, считается, что скидка за недостаточную
ликвидность для контрольного пакета (пакет величиной 52%) данного закрытого акционерного общества
составит минимальную из вышеупомянутых значений величину - 35%, а для самого мелкого пакета
(миноритарный пакет объемом 2%) максимальную величину - 60%.

Страницы