Оценка и реструктуризация финансовых институтов. Задорин В.И. - 78 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбУУиЭ | Магадан

Составители: 

Рубрика: 

78
меновое соотношение = рыночная цена поглощаемой компании х число предложенных акций :
рыночная цена акции поглощаемой компании.
По условию примера рыночная цена акции компании X равна 20, компании У — 11,7, меновое
соотношение будет равно 0,585 (11,7 : 20).
Компания X должна обменять 0,585 своей акции у компании У за 1 акцию компании У. Однако такие
условия обмена могут не заинтересовать акционеров компании У. Допустим, акционеры компании У
согласны на условия обмена исходя из рыночной цены акций компании У, равной 12. В этом случае за
каждую акцию компании У необходимо передать 0,6 компании X, для чего требуется выпустить
дополнительно 900 o6ыкновенных акций компании X.
Финансовые показатели компании Х+У после слияния будут дующие:
Чистая прибыль (данные финансовых
отчетов суммируются)…………………………..7500
Количество акций………………………………..3400
Прибыль на акцию……………………………………2,2
Исходя из того, что прибыль сливающихся компаний осталась без изменения, общая прибыль на
акцию в результате объединения повысилась. Однако акционеры компании У получили 0,6 акции
компании X, следовательно, они могут рассчитывать и на соответствующую долю прибыли (0,6 • 2,2) =
1,32, что уступает исходному значению прибыли до слияния (1,67). Мультипликатор Р/Е по условиям
сделки был равен 7,18 (12 : 1,67), что превышает исходное значение 7. Соотношение 7,18 : 7, несмотря на
снижение прибыли на акцию, может в долгосрочной перспективе свидетельствовать о возможном
увеличении дохода на акцию после слияния.
Снижение (размывание) прибыли на акцию для акционеров компании X произойдет в том случае, если
соотношение Р/Е по акциям компании У превысит исходное соотношение Р/Е по акциям компании X.
Возможные последствия реструктуризации на прибыльность акционерного капитала рассчитываются по
следующим параметрам:
- изменение прибыли на акцию исходя из менового соотношения;
- изменение мультипликатора Р/Е как индикатора возможных краткосрочных перспектив;
- размеры сливающихся компаний: как правило, более крупная компания имеет значение мультипликатора
Р/Е выше, следовательно, до определенного предела (рыночная цена обмена) результатом слияния будет
повышение общей прибыли на акцию.
Чем больше значение мультипликатора Р/Е поглощающей компании по сравнению с аналогичным
показателем поглощаемой компании и различие в объемах получаемой прибыли, тем значительнее
увеличение мультипликатора Р/Е поглощающей компании в результате слияния.
Если ориентироваться на краткосрочную перспективу, то многие сделки по слиянию приводят к
«разводнению» прибыли на акцию и будут признаны неэффективными. Однако «разводнение» может
быть компенсировано, если различие в темпах роста прибыли двух компаний значительное, а цена,
выплачиваемая с учетом большего значения мультипликатора Р/Е, рассматривается как инвестиции,
рассчитанные на несколько лет.
Процесс реструктуризации предприятия объективно необходим в условиях динамично развивающейся
экономики. Экономический смысл реструктурирования можно определить как обеспечение эффективного

Страницы