Оценка и реструктуризация финансовых институтов. Задорин В.И. - 77 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбУУиЭ | Магадан

Составители: 

Рубрика: 

77
Управленческая синергия — экономия за счет создания новой системы правления.
Объединение предприятий может осуществляться путем горизонтальной и вертикальной интеграции,
а также по пути создания конгломерата.
Целью объединения является создание более эффективной системы управления. Часто объектом
для присоединения служат плохо управляемые компании с нереализуемым потенциалом стоимости. В
этом случае у предприятия есть два варианта развития: повышение качества управления без
организации новых структур; создание новой управленческой структуры объединения. Первый
вариант трудно реализуем без смены управленческого персонала; второй вариант, как правило, основан
на упрочении управленческой структуры эффективно работающей компании.
Финансовая синергия — экономия за счет изменения источников финансирования, стоимости
финансирования и прочих выгод. Факт объединения компаний может вызвать информационный
эффект, после чего стоимость акций возрастает (при этом реальных экономических преобразований
еще не осуществлялось). Слияние (присоединение) может усилить интерес к компании со стороны
потенциальных инвесторов и обеспечить дополнительные источники финансирования. Повышение
цены акции (даже фиктивное, в результате информационного эффекта) может повысить надежность
компании в глазах кредиторов, что косвенно положительно повлияет как на структуру, так и на
стоимость задолженности. Данный вид синергии ведет не к приросту денежных потоков, а к
снижению риска инвестирования с точки зрения внешних пользователей. Реорганизация (особенно
преобразование) может привести также к налоговым преимуществам.
Одно из практических наблюдений - оценка эффективности реорганизации может оказаться проще и
эффективнее оценки нового инвестиционного проекта, так как объединяются уже действующие
предприятия.
Прогнозы объема продаж, издержек, как правило, бывают основаны на результатах прошлых лет,
следовательно, они более точные.
Косвенная выгода заключается в увеличении рыночной стоимости акций объединенной компании в
результате повышения их привлекательности для потенциального инвестора. Информационный эффект
от слияния в сочетании с перечисленными видами синергии может вызвать повышение рыночной
стоимости акций или изменение мультипликатора Р/Е (соотношение между ценно и прибылью). Поскольку
целью финансового управления акционерного общества является повышение благосостояния акционеров,
следовательно, увеличение прибыли на акцию, рассмотрим данный аспект подробнее.
Пример. Компания X рассматривает возможность слияния с компанией У. Характеристики
компаний представлены в табл. 14 (данные приведены в условных единицах).
Таблица 14
Показатели финансовой деятельности компаний X и Y. ■
Показатель Компания X Компания
У
Чистая п
р
ибыль 5000 2500
Количество обыкновенных акци
й
2500 1500
П
р
ибыль на акцию 2,0 1,67
Р/Е 10 7
Цена одной акции 20 11,7
Общества, участвующие в слиянии, определяют порядок конвертации акций каждого общества в
акции или иные ценные бумаги нового общества на основе менового соотношения по формуле:

Страницы