Оценка и реструктуризация финансовых институтов. Задорин В.И. - 76 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбУУиЭ | Магадан

Составители: 

Рубрика: 

76
голосовании по вопросу о слиянии (75—80%) означает, что любые изменения в уставе утверждаются
большим числом голосов. Вместо обычного большинства, необходимого для принятия решения по
другим вопросам, в ситуации слияния для утверждения сделки может требоваться более высокая
доля голосов.
4.3. Оценка стоимости предприятия при реструктуризации
При такой оценке при определении наиболее рациональной совместимости предусматривают
следующие процедуры:
- анализ сильных и слабых сторон участников сделки;
- прогнозирование вероятности банкротства;
- анализ операционного (производственного) и финансового рисков;
- оценку потенциала изменения чистых денежных потоков.
В принципе затраты на реорганизацию следует рассматривать как вариант капиталовложений, а
именно – ожидание в будущем прибыли (потока доходов) от стартовых затрат. Это исходит от
желания акционеров обеспечить благосостояние в долгосрочном периоде.
При оценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо составить прогноз будущих
денежных потоков, ожидаемых после завершения сделки. При этом делается расчет синергических
эффектов, чтобы предусмотреть предельное влияние реорганизации. Термин «синергия» означает
реакцию на комбинированное воздействие двух или нескольких организмов, проявляющееся в том,
что совместное действие превышает эффект каждого компонента в отдельности. Это может быть
выражено формулой: 2+2 = 5. Однако при продаже части активов может возникнуть эффект
обратного синергизма: 4 – 2 = 3. Суть этого заключается в том, что предлагаемые для реализации
активы могут представлять интерес для другой компании, готовой заплатить за них более высокую
цену.
Синергия может проявляться в двух направлениях: прямая и косвенная выгода.
Прямая выгода – это увеличение чистых активов денежных потоков реорганизованных компаний.
Анализ прямой выгоды включает три этапа:
- оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных
потоков до реорганизации;
- оценку стоимости объединенной компании на основе денежных потоков
после реорганизации;
- расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на основе
модели дисконтированных денежных потоков).
Добавленная стоимость объединения формируется за счет операционной, управленческой и
финансовой синергии. Добавленная стоимость объединения формируется за счет операционной,
управленческой и финансовой синергии.
Операционная синергия — экономия на операционных расходах за счет объединения служб
маркетинга, учета, сбыта. Кроме того, объединение может привести к упрочению позиции фирмы на
рынке, получению технологического ноу-хау, торговой марки, что способствует не только снижению
затрат, но и дифференциации выпускаемой продукции. Помимо экономии на затратах,
дифференциации выпускаемой продукции, достигается экономия за счет эффекта масштаба
(возможность выполнять больший объем работы на тех же производственных мощностях, что в итоге
снижает средние издержки на единицу выпускаемой продукции).

Страницы