Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 23 стр.

                                                          23


          Dep t – амортизация для налогообложения.

                                  Налоговый щит       Начисленная               Ставка
                                   амортизации    =   амортизация
                                                                            ×   налога


     Приобретая новые материальные активы, фирма приобретает “налоговый щит”.
Ликвидируя старые, но еще не полностью амортизированные активы, фирма лишается
имевшегося у нее “налогового щита”.
      Можно записать:

     Увеличение                       Амортизация новых                     Амортизация старых
                         Ставка                                Ставка                                Ставка
   амортизационных   ×   налога   =     материальных      ×    налога
                                                                        −     материальных       ×   налога
      отчислений                           активов                               активов


                                                                     Таблица 2.3.
                      Поток реальных денег от финансовой деятельности
   №             Наименование показателя           Значение показателя по периодам
 строки                                            Т=0 Т=1 Т=2 ... Т=n
    1   Собственный капитал (акции, субсидии)
    2   Краткосрочные кредиты
    3   Долгосрочные кредиты
    4   Погашение задолженности по кредитам
    5   Выплаты дивидендов
    6   Денежный поток от финансовой деятельности
       При определении денежного потока, связанного с инвестиционным проектом, не
следует обращать внимание на так называемые невозвратные издержки (sunk costs).
       Невозвратными издержками называются произведенные ранее расходы, величина
которых не может измениться в связи с принятием проекта или отказом от него.
       Например, стоимость научно-исследовательских разработок, проводимых фирмой до
начала разработки инвестиционного проекта и оцениваемых в $ 100000 не должна включаться
в затраты, связанные с проектом, даже если разработка является основой для инвестиционного
проекта, поскольку они проводились независимо от решения об инвестиционном проекте.
Исключением являются затраты на те разработки, которые проводились в рамках проекта и не
могли быть осуществлены до момента принятия решения от инвестиционном проекте.
Невозвратные издержки относятся к прошлому, на них уже не могут повлиять решения о
принятии проекта или об отказе от него.
       При определении денежного потока необходимо учитывать альтернативные
затраты (opportunity costs), под которыми понимают упущенный возможный доход от
альтернативного использования ресурса. Корректный анализ бюджета капиталовложений
должен проводиться с учетом релевантных альтернативных затрат.
       Например, фирма владеет участком земли. Следует ли исключать из бюджета
стоимость земли при оценке нового проекта из-за того, что не потребуется дополнительных
расходов?
       Ответ отрицательный. Данный земельный участок может быть продан (например, за
$50000). Альтернативными затратами в данном случае являются деньги, которые могла бы
получить фирма, если бы отказалась от проекта и продала землю или использовала бы ее
иным образом. Принимая проект, фирма отказывается от $ 50000.
       Иногда очень трудно определить альтернативные издержки. Однако если ресурс может
свободно продаваться, связанные с ним альтернативные издержки равны рыночной цене.