Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 25 стр.

                                                 25


    ТЕМА 3 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В
УСЛОВИЯХ ОПРЕДЕЛЕННОСТИ

      В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера
лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных
поступлений.
      Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени,
ключевой проблемой здесь является их сопоставимость. Воспринимать ее можно по разному в
зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции,
размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня
квалификации аналитика и т.п.
      При оценке притока денежных средств по годам может возникнуть проблема в
отношении последних лет реализации проекта: чем более протяжен он во времени проект, тем
более неопределенными и рискованными являются притоки денежных средств отдаленных
лет. В отношении значений поступлений последних лет могут вводится понижающие
коэффициенты, либо эти поступления могут исключаться из анализа.
      Наглядным инструментом при анализе инвестиционных проектов является графическое
представление соответствующего денежного потока (рис. 3.1).

                                приток                            приток




                  0     1   2      3     4   5        0   1   2      3     4   5   6

             I                  отток            I                отток


                 а) обычный (ординарный)         б) необычный (неординарный)
                    денежный поток                  денежный поток

                       Рис. 3.1. Графическое представление денежного потока.

      В наиболее общем виде инвестиционный проект P представляет собой следующую
модель:
                                            P = { I i , S t , n, r},
      где I i - инвестиции в i - m году; i = 1, 2, ..., m (чаще всего считается, что m=1),
                   S t - приток (отток) денежных средств в год t; t = 1, 2, ..., n
                   n - продолжительность проекта,
                   r - коэффициент дисконтирования.
      При анализе инвестиционных проектов следует учитывать ряд положений:
      • С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы
        которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных
        средств, иногда в анализе используется не денежный поток, а последовательность
        прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом.
      • Чаще всего анализ ведется по годам, хотя анализ можно проводить по равным
        базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал). Необходимо при
        этом увязать величины элементов денежного потока, процентную ставку и длину
        периода.