Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 60 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

НовГУ | Великий Новгород

Составители: 

Рубрика: 

60
R
m
r
i
β
<
1
β
=
1
β
> 1
Рис. 5.10.
Численные значения некоторых показателей, входящих в CAPM, на финансовом рынке
США (по данным американских источников):
а) За период с 1926 по 1987 г.
%12R
m
= .
б) Премия за риск относительно долгосрочных правительственных облигаций:
%8,6rR
fm
=
−
.
Премия за риск относительно казначейских билетов
%3,8rR
fm
=
−
.
в) Безрисковая ставка процента:
%7r
f
=
.
Трудности, связанные с использованием CAPM в условиях реального рынка:
а) Практически очень трудно найти для всех портфелей необходимые средние значения
p
R, дисперсии
2
p
σ и ковариации.
б) Возможность брать неограниченные займы по безрисковой ставке представляется
сомнительной. Поэтому модель подверглась усовершенствованию в работах Блэка, Дженсена
и Сколса.
в) В реальных условиях необходимо учитывать налоги.
г) Значения
i
r
меняются во времени.
д) Нельзя не учитывать стоимость заключения сделки и стоимость информации.
Разность
()
ifm
rR β− характеризует премию за систематический риск, то есть риск,
возникающий в результате колебаний доходности на всем рынке ценных бумаг.
В модели САРМ нет корректировки на риск несистематический
, так как
предполагается, что диверсифицированный риск стремится к нулю при очень большом
количестве различных видов инвестиций.
Рыночный и собственный риск.
Общий риск ценной бумаги i состоит из двух частей:
1)
рыночный (систематический) риск (market risk) -
S
i
σ ;
2)
собственный (несистематический) риск (unique risk) -
NS
i
σ
.
NS
i
S
ii
σ+σ=σ ,
*
iimi
σ+βσ=σ ,
где
*
i
σ
- собственный риск ценной бумаги.
Диверсификация портфеля приводит к усреднению рыночного риска, но не снижает
его.
Собственный риск снижается при диверсификации портфеля. Как следствие снижается
общий риск портфеля(рис. 5.11). 
                                                     60



                                    ri          β >1
                                                            β =1


                                                               β <1


                                                                   Rm

                                                Рис. 5.10.
        Численные значения некоторых показателей, входящих в CAPM, на финансовом рынке
США (по данным американских источников):
        а) За период с 1926 по 1987 г. R m = 12 % .
        б) Премия за риск относительно долгосрочных правительственных облигаций:
                                             R m − rf = 6,8 % .
        Премия за риск относительно казначейских билетов
                                             R m − rf = 8,3% .
        в) Безрисковая ставка процента: rf = 7 % .
        Трудности, связанные с использованием CAPM в условиях реального рынка:
        а) Практически очень трудно найти для всех портфелей необходимые средние значения
R p , дисперсии σ 2p и ковариации.
      б) Возможность брать неограниченные займы по безрисковой ставке представляется
сомнительной. Поэтому модель подверглась усовершенствованию в работах Блэка, Дженсена
и Сколса.
      в) В реальных условиях необходимо учитывать налоги.
      г) Значения ri меняются во времени.
      д) Нельзя не учитывать стоимость заключения сделки и стоимость информации.

      Разность (R m − rf )β i характеризует премию за систематический риск, то есть риск,
возникающий в результате колебаний доходности на всем рынке ценных бумаг.
      В модели САРМ нет корректировки на риск несистематический, так как
предполагается, что диверсифицированный риск стремится к нулю при очень большом
количестве различных видов инвестиций.
      Рыночный и собственный риск.
      Общий риск ценной бумаги i состоит из двух частей:
      1) рыночный (систематический) риск (market risk) - σ Si ;
       2) собственный (несистематический) риск (unique risk) - σ iNS .
                                            σ i = σ Si + σ iNS ,
                                            σ i = σ m β i + σ *i ,
       где   σ*i - собственный риск ценной бумаги.
       Диверсификация портфеля приводит к усреднению рыночного риска, но не снижает
его.
     Собственный риск снижается при диверсификации портфеля. Как следствие снижается
общий риск портфеля(рис. 5.11).

Страницы