Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 59 стр.

                                                 59

       Ординату точки пересечения CML с вертикальной осью (безрисковая ставка) часто
обозначают как награда за ожидание. Наклон CML называют наградой за единицу принятого
риска. Таким образом, эти две величины можно интерпретировать как цены времени и риска.
       Очевидно, что если линия безразличия какого-то инвестора касается CML в точке М, то
он и выберет портфель М. Если уровень риска, характеризующийся величиной σ m , его не
устраивает, он может инвестировать часть своих средств в покупку безрисковых активов,
имеющих норму отдачи rf . Как правило, безрисковыми ценными бумагами являются
краткосрочные государственные обязательства. Покупка этих активов представляет собой
предоставление денег государству в долг. Портфель этого инвестора будет располагаться на
участке rf M линии CML. Этот участок характеризует портфели всех инвесторов, дающих
деньги в долг. Участок линии MG характеризует портфели инвесторов, склонных к
повышенному риску.
       Для осуществления рискованных инвестиций (с R p > R m ) они занимают деньги по
пониженной ставке ( R p < R m ). Таким образом, участок MG линии CML характеризует
портфели инвесторов, занимающих деньги.
      Поскольку эффективный портфель состоит из N ценных бумаг, уравнение (5.1)
справедливо для любой ценной бумаги, имеющейся на рынке. Это дает возможность
построить рыночную линию ценной бумаги SML (security market line) рис.5.9.

                           ri                                  SML
                                                      M
                          Rm                                      Рыночный
                                                                  портфель




                           rf


                                0                       1    βi

                               Рис.5.9. Рыночная линия ценной бумаги.
      Уравнение SML имеет вид:
                                            ri = rf + (R m − rf ) ⋅ β i
                 cov(R m , ri ) ρ i,m σ i
      где   βi =               =          .
                     σ 2m         σm
      β - коэффициент — коэффициент наклона линии SML.
      Акция, которая имеет доходность, являющуюся зеркальным отражением доходности
рыночного портфеля М имеет β=1. Такие акции называются “нейтральными”.
      Акции со значением β>1 называются “агрессивными”. Они повышаются в цене
быстрее, чем рыночная цена в целом (но и падают быстрее).
      Акции со значением β<1 называются “защищающимися”. Их флуктуация меньше, чем
флуктуация рыночной цены в целом.