Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 58 стр.

                                                    58

      Такие потенциальные препятствия, как ограниченная делимость, налоги, операционные
издержки и различие между ставками безрискового заимствования и кредитования считаются
отсутствующими.
      В модели САРМ определяется связь между риском и доходностью эффективных
портфелей. Это представлено на рис. 5.8.

                Rp

                                Кривые
                              безразличия                                       Линия
                               инвестора                                        рынка
                                                              G
                                                                               капитала



                                            М
                Rm

                                                              Граница
                                                            эффективных
                                                             портфелей

                 rf


                                            σm                            σp

                                   Рис. 5.8. Линия рынка капитала.
      Точка М обозначает рыночный портфель, rf - безрисковая ставка доходности.
Эффективные портфели находятся вдоль прямой, которая получила название “линия рынка
капитала” CML (capital market line).
      Уравнение CML имеет вид:
                                         R p = arf + (1 − a )R m ,
                                            σ p = (1 − a )σ m ,
      где      a - доля безрисковых ценных бумаг в портфеле;
      R m , σ m - доходность и среднеквадратичное отклонение рыночного портфеля;
      R p, σ p - доходность и среднеквадратичное отклонение эффективного портфеля.
      Это уравнение может быть преобразовано следующим образом:
                                            ⎡R − r ⎤
                                 R p = rf + ⎢ m f ⎥ ⋅ σ p             (5.1)
                                            ⎣ σm ⎦
      Свойства линии (CML).
      1) Наклон CML равен единице между ожидаемой доходностью рыночного портфеля и
         безрисковой бумаги (R m − rf ) деленной на разницу их рисков (σ m − 0 ) , или
         R m − rf
                  .
            σm
                        ( )
      2) Функция R p = f σ p - линейная функция.
      3) На линии CML расположены все эффективные портфели.
      4) В случае равновесия на рынке ценных бумаг все инвесторы в точке М будут
         стремиться иметь портфели, одинаковые по относительному составу ценных бумаг.
      5) R p увеличивается при увеличении в портфеле ценных бумаг с повышенным риском.